华统股份(002840):3月生猪出栏环比增长,销售均价延续改善-事件点评

事件:公司发布2024年3月畜禽销售情况简报:2024年3月份,公司生猪销售数量236,443头(其中仔猪销售19,254头),环比变动28.07％,同比变动25.89％;生猪销售收入40,222.23万元,环比变动32.32％,同比变动22.89％;商品猪销售均价14.70元/公斤,比2024年2月份上升2.80％。

   淡季不淡,猪价反弹反映供需边际变化。2023年9月份后全国生猪价格总体呈现下降趋势,但春节后淡季不淡,今年3月以来,全国生猪价格(外三元)持续反弹。从供给端来看,短期养殖户压栏惜售,二次育肥补栏现象逐步增加,中期看行业产能去化延续,2月全国能繁母猪存栏量为4042万头,环比下滑0.6％,国内能繁母猪存栏量较2023年末下降2.4％;需求端,节后猪肉消费淡季但需求缓慢恢复,当前猪价反映供需边际变化。

   养殖规模扩张,区位优势与成本改善双重驱动,优质的养殖行业弹性标的。

   1)3月公司生猪出栏量环比增长,资金成本优势继续维持。公司2023年2月生猪销售数量184,620头(其中仔猪销售8,300头),3月份生猪销售数量存在较大提升,叠加商品猪销售均价持续提高,驱动公司生猪销售收入环比、同比均较高增长。此外,公司资金实力较强,拥有可转债、大股东定增、政府养殖补贴等多元化的资金来源,截至2023Q3末,公司拥有货币资金6.85亿元,银行授信额度较充足,是行业内资金较为充裕的优质弹性猪企。

   2)区位因素助力公司生猪价格优势,浙江环保政策严格,散养户数量少、养殖密度低,是天然的养殖无疫区,且产销缺口使得当地生猪销售价格高于全国平均水平。

   3)成本方面,公司采用全新的楼房养殖、自繁自养模式,梳理及优化生产业务路径,加强养殖人员培训及考核,提升养殖生产效率,在扩张期拥有较为明显的人才集聚与技术红利。随着养殖规模持续提升,公司养殖成本下降逐步兑现,伴随猪价反弹预期,公司有望成为行业优良的业绩弹性标的。

   投资建议:公司实现生猪全产业链布局,传统屠宰业务稳健,是浙江省生猪屠宰龙头企业;生猪养殖板块产能持续释放,弹性较充足,养殖成本下降逐步兑现且具备产销地价格优势,是生猪周期布局的优秀标的;肉制品加工业务不断深入,具备拳头产品和产业链资源。预计公司24-25年EPS分别为1.11、1.70元,当前股价对应24-25年PE分别为19、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;监管政策变化;生猪价格波动风险;养殖产能释放不及预期;养殖业务盈利不及预期;政府补贴减少;利润率提升不及预期。