胜宏科技(300476):产品结构不断升级,AI产品逐步放量

事件:

   4月18日公司发布2023年报以及2024年一季报,2023年营业收入79.31亿,同比增长0.58％,归母净利润6.71亿,同比增长-15.09％。2024年一季度营业收入23.92亿,同比增长36.06％,归母净利润2.1亿,同比增长67.72％。

   产品结构不断升级,一季度业绩同比大增:

   2023年消费电子行业承压,PCB行业需求不及预期,行业竞争加剧,产品价格走低。公司积极调整策略,不断升级产品结构,年报披露,在AI领域,公司与国际顶尖客户深度合作,在新能源车领域,公司加强与国内外头部电动车客户的合作,采购份额进一步提升。年报披露,2023年公司加大研发投入,公司开展了"交换机用高频阶梯插头线路板研发""汽车自动驾驶辅助系统用电路板研发""高端人工智能控制用电路板研发""工业机器人用电路板研发""服务器硬盘用高频主板研发"等67个研究开发项目,并在2023年公司引进多家国际一流的车载Tier1客户。年报披露,公司完成PSL100％股权收购,加快推进全球化战略,进一步在全球范围内扩大市场份额。2024年一季度公司业绩取得大幅增长,营业收入23.92亿,同比增长36.06％,归母净利润2.1亿,同比增长67.72％。

   高端产品突破,AI业务不断拓展:

   随着AI算力的技术性革命涌入当前市场的热潮中,AI市场迎来前所未有的发展机遇。年报披露,公司持续加大研发投入,在算力和AI服务器领域取得重大突破,并给行业头部客户供应AI服务器相关PCB产品。公司研发基于AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层产品,已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域。HPC领域,公司实现了AIPC产品的批量化作业,同步开展AI手机的产品认证。在高阶数据传输领域,1.6T光模块已完成打样;高端SSD已实现产业化作业。公司将继续加大对工业机器人和高端人工智能领域产品的布局研发,紧跟市场,做好前沿技术的布局。

   投资建议:

   我们预计公司2024年～2026年收入分别为110.72亿元、135.08亿元、164.8亿元,归母净利润分别为12.21亿元、15.4亿元、18.89亿元,给予2024年23倍PE,6个月目标价为32.57元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:AI需求不及预期;产品导入不及预期;汽车行业竞争加剧。