振华股份(603067):VK3盈利好转,关注铬盐涨价与铁铬液流电池进展-公司信息更新报告

看好公司铬盐盈利弹性,维持"买入"评级公司为国内铬盐行业龙头,未来伴随铬盐行业需求复苏,公司有望充分享受价格弹性。同时公司铬盐联产产品VK3价格底部反弹,有望为公司贡献部分业绩增量。此外,公司深入绑定下游客户,持续推进铁铬液流电池项目,或将打开远期成长空间。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.35、5.13、5.87亿元,EPS分别为0.86、1.01、1.15元,当前股价对应PE分别为12.0、10.2、8.9倍,维持"买入"评级。

   铬盐:行业供需偏紧,铬盐价格或将继续上行供给端,国内铬盐竞争格局稳定,行业集中度较高,生产企业开工或已处于高位,短期供给增量有限。需求端,金属铬作为铬盐下游重要需求来源之一,其出口需求旺盛,或为铬盐需求提供有力支撑。在此背景下,铬盐价格或将继续上行。据公司公告,2023年公司总产量(折重铬酸钠)约24.5万吨,其中三类主营产品(重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品)销量合计16.4万吨。假设各类铬盐产品均涨价1000元,则可以增厚公司税前利润1.45亿元。

   维生素K3:价格底部反弹,有望为公司贡献部分业绩增量据百川盈孚数据,过去三年间,VK3均价高点为2022Q2,季度均价达到18.1万元/吨,此后VK3价格一路下滑,到2023Q4季度均价已跌至6.4万元/吨。但从2023年12月起,VK3价格开始底部反弹,2024Q1、2024Q2季度均价已分别回到7.9、8.6万元/吨,分别较2023Q4上涨25％、36％。据公司公告,公司拥有VK3产能合计2300吨/年,VK3价格反弹或为公司贡献部分业绩增量。

   新能源:深入绑定下游客户,铁铬液流电池项目持续推进公司依托铬盐产业链优势地位,持续进军探索铁铬液流电池项目。据公司公告,截至2023年4月,公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6个批次,对应装机功率约2兆瓦。同时公司液流储能研发中心建设有序推进,与公司自主研发的电解液方案相适配的电堆测试线已建设完成,进入试生产阶段。

   风险提示:原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。