长海股份(300196):23年业绩承压,期待行业见底回升+自身成长共振-年报点评

长海股份发布2023年年报:公司2023年实现营收26.1亿元,同比-13.6％,归母净利润3.0亿元,同比-63.8％,扣非归母净利润2.8亿元,同比-53.7％。其中Q4实现营收6.2亿元,同比-14.1％,归母净利润815万元,同比-96.2％,扣非归母净利润1562万元,同比-81.3％。

   2023年玻纤景气持续探底,一体化布局下盈利韧性好于同行。报告期内,公司玻纤及制品销量27.36万吨,同比基本持平,实现营收19.1亿元,我们测算公司玻纤及制品单吨收入6973元(同比-1194元,好于行业粗纱价格降幅),单吨成本5041元(同比+78元),单吨毛利1932元(同比-1273元),吨扣非净利约800元(同比约-1150元)。

   23Q4单季度看,得益于全产业链布局优势,公司灵活调整产品结构、增加高附加值产品销售比重,预计单位价格环比企稳,销量略有缩减。

   展望2024年,行业阶段性底部或已确立,公司产能扩张带来内生增速,量利齐升业绩改善可期。3月中旬龙头率先发函复价,带动粗纱主流品类普涨,4月初新价基本落实,行业阶段性底部或已确立。公司2023年在产产能约30万吨,拟新建60万吨项目(4条15万吨产线),一期第一条产线计划在24年年中投产,天马产线3改8技改项目于23年年末放水冷修,有望年内完成复产,2024年公司名义产能有望达50万吨。随新产能陆续投放,大线能效更好,规模效应发挥,叠加产品结构高端化,公司控本能力、竞争力有望持续加强。

   规模下降费用率小幅提升,经营性现金流显著改善。

   盈利预测与投资建议:预计公司24-26年EPS分别为0.83/1.28/1.63元,对应PE分别为11.9/7.7/6.1倍,参考可比公司估值,给予公司24年15xPE的判断,对应合理价值12.48元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。