重庆百货(600729):2023年归母净利润同增48.8％,延续高分红

2023业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:实现收入189.9亿元,同增3.7％;归母净利润13.1亿元,同增48.8％,符合我们预期与此前预告,扣非归母净利润11.3亿元,同增41.7％。此外,公司拟每10股派13.56元1,合计派发现金红利6.0亿元,分红比例为45.63％,延续高分红,我们计算股息率约5.2％。

   发展趋势1、电器、汽贸业态表现较优,全年营收同增3.7％。分业态看,2023年百货/超市/电器/汽贸业态分别实现营收20.1/61.8/29.3/60.8亿元,同比分别+8.8％/-5.5％/+19.5％/+13.2％,其中电器业态持续整合上游供应链资源,全年开展促销20档次,汽贸业态发力全域营销,总部直播中心完成搭建,新媒体获客成效较好。展店方面,全年门店总数净减10家至281家(百货/超市/汽贸分别+2/-10/-2家),2024年计划关店7家。

   2、深化降本降费,23全年盈利能力提升。2023年公司毛利率同比下滑0.4ppt至25.7％,其中百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别同比+1.7/+1.9/-0.1/-1.1ppt至66.0％/17.4％/19.8％/6.3％,百货提升联营商品销售占比,生鲜、杂百提毛利、降损耗。

   期间费用率方面,23年公司推动减租降租、严格控制行销费用,销售费用率同比下滑1.7ppt至13.8％,管理费用率同比下滑0.3ppt至5.0％。此外投资收益同增11％至6.6亿元,主因马上消费金融股权投资收益同增11％至6.15亿元。综合影响下公司全年归母净利率同比增加2.1ppt至6.9％,扣非净利率同比增加1.6ppt至5.9％,盈利能力回升较明显。

   3、治理机制持续优化,看好公司经营活力提升。公司目前吸并重组已完成,实现股东权益证券化,治理机制更为扁平、精简。此外公司23年持续推动变革创新,坚持末尾交流汰换,全年调整店总助及以上128人;另一方面则完善中长期激励机制,完成主业态一线骨干359人的业绩贡献激励计划、核心经营管理团队51人年度业绩贡献奖励计划,我们认为伴随市场化机制进一步完善,公司经营活力有望得到充分激发。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测14.4/15.0亿元不变,现价对应2024/2025年8.1/7.7倍P/E。维持跑赢行业评级,看好公司治理结构、激励机制优化后,相较同业更优的增长前景,以及其高分红属性,维持目标价40元,对应2024/2025年12.5/11.9倍P/E,有54％上行空间。

   风险行业竞争加剧;公司混改效果不及预期。