长虹美菱(000521):业绩符合预期,扣非归母净利润高增长-季报点评

事件:公司发布2024年一季报。2024Q1实现营业收入59.4亿元,同比增长18.20％;实现归母净利润1.56亿元,同比增长26.93％,扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长79.64％。

   我们预计公司内销空调以及外销整体保持较快增速。从内销来看,预计公司内销空调增速较快,据产业在线,2024年1-3月内销空调排产相较去年同期销量增速分别为+62.6％/-13.4％/+17.3％;从外销来看,预计公司外销保持较高增速,据海关总署,2024Q1洗衣机/冰箱/空调行业出口金额同增25.1％/33.2％/5.6％。

   公司盈利能力保持稳健。毛利率:2024Q1公司毛利率同比-1.27pct至13.39％。费率端:2024Q1销售/管理/研发/财务费率为7.03％/1.19％/2.23％/-0.70％,同比变动-0.85pct/-0.36pct/-0.32pct/0.07pct,费用管理能力较强。净利率:2024Q1净利率同比变动0.12pct至2.67％。

   公司的扣非后归母净利润增速远超归母净利润表现,主要系公允价值变动损失所致。2024Q1公司公允价值变动损失3621万元,占归母净利润比重为23％,主要系本期公司不可撤销订单及外汇合约公允价值变动所致。

   现金流表现健康,利润蓄水池充足。从现金流量表来看,2024Q1公司销售商品收到的现金为56.14亿元,同比+23.07％;从资产负债表来看,2024Q1公司合同负债同比+14.37％,环比+16.86％;存货同比+38.94％,环比+68.21％。

   盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效,看好经营持续性。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.06/10.53/11.95亿元,同比增长22.3％/16.2％/13.4％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。