威孚高科(000581):公司经营稳健,现金分红大幅提升-年报点评

公司23年扣非前后归母净利润分别同比+1446.3％、+1231.5％。公司发布2023年报,受宏观经济环境、汽车行业竞争加剧、贵金属价格下降、天然气重卡及海外出口市场表现突出等因素叠加影响,公司23年实现营收110.9亿元,同比-12.9％;分别实现扣非前后归母净利润18.4、16.0亿元,分别同比+1446.3％、+1231.5％。公司23Q4实现营收27.5亿元,同比-7.8％,环比+24.3％;分别实现扣非前后归母净利润5.2、4.0亿元,同比+144.9％、+132.9％,环比+38.0％、+9.6％。

   公司毛利率、净利率23年分别为17.5％、17.2％,分别同比+4.1pct、+15.7％;23Q4分别为21.5％、19.7％,分别同比+10.8pct、+57.4pct,分别环比+4.0pct、+2.2％。

   公司自有资金仍然充沛,财务状况良好,现金分红大幅提升。公司23年末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计68.0亿元,同比-10.5％,但仍较充沛。同时,公司23年末资产负债率为28.1％,带息债务/全部投入资本为5.7％,长期资本负债率仅3.8％。据年报中的2023年度利润分配预案,公司拟派发现金红利9.8亿元(含税),2023年股息支付率预计为53.2％。2022年现金分红总额为9775.8万,2023年现金分红大幅提升。

   盈利预测与投资建议:公司产品壁垒高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期,股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性,使其与股东利益更为一致。我们预计公司24-26年EPS分别为2.08/2.31/2.53元/股,当前股价对应PE分别为9.13/8.23/7.48倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢,我们给予公司24年13倍PE,合理价值为27.01元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复,宏观经济不及预期,下游景气度低于预期。