佛山照明(000541):照明主业盈利改善,车灯业务持续向好-2023年年报点评

2023年公司实现营收与净利双增长:2024年4月19日,公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入90.57亿元,同比+3.39％;实现归母净利润2.90亿元,同比+26.07％;实现扣非归母净利润2.75亿元,同比+23.71％。盈利水平:2023年实现毛利率18.80％,同比+1.26pct;实现归母净利率3.21％,同比+0.58pct。费用率:公司2023期间费用率为13.39％,同比+1.13pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.65％、4.75％、5.34％、-0.36％。分红预案:2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),合计拟派发现金红利1.84亿元。

   23Q4盈利水平显著改善:营收和净利:公司2023Q4营收22.60亿元,同比+1.14％;归母净利润为0.52亿元,同比+856.59％;扣非后归母净利润为0.45亿元,同比+1169.50％。盈利水平:23Q4毛利率为19.15％,同比+2.78pct;23Q4归母净利率为2.29％,同比+2.04pct。

   通用照明经营稳健,新兴照明加速开拓。公司通用照明产品2023年贡献营收33.30亿元,占总营收的36.76％,毛利率达到25.03％,同比+2.87pct,公司照明器材及灯具2023年销售量达7.15亿只。公司加速向智能化、高品质、高节能照明的方向发展,在智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明等新兴照明细分领域进行布局。2023年公司完成募资近11亿元,将用于自动化改造与数字化转型、海南产业园一期、智慧路灯、车灯模组生产及研发中心建设项目,此外,23年10月31日,公司发布公告拟收购上海亮舟,深度布局船舶、海上平台等特种照明业务,未来新兴照明有望为公司通用照明板块贡献新的增长动能。

   车灯业务持续发力,产业链纵向布局不断深化。公司车灯产品2023年贡献营收18.30亿元,占总营收的20.21％,毛利率达到18.12％,同比+1.45pct。公司坚持研发创新,在原有车灯光源、模组的基础上依靠子公司南宁燎旺扩展车灯总成业务,推动产品结构向中高端升级。2023年公司新开发汽车主机厂7家,新取得项目定点62个,与上汽通用五菱、长安、赛力斯、上汽智己、一汽奔腾、上汽大通等整车厂建立合作。公司车灯模组定增项目达产后预计贡献收入6.4亿元,有望助力公司强化与南宁燎旺在车灯模组及车灯总成的上下游合作,把握新能源车灯的高成长机遇。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收103.64、119.27、136.46亿元,同比增速分别为14.4％、15.1％、14.4％,归母净利润3.53、4.64、5.83亿元,同比增速分别为21.6％、31.4％、25.7％,对应PE为24、18、14倍,考虑到公司综合竞争优势突出,有望加速发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:新技术进展不及预期;行业竞争加剧;新兴照明业务拓展速度不及预期。