国瓷材料(300285):业绩符合预期,平台型企业多元矩阵增长接力-2023年年报点评

本报告导读:公司23Q4业绩符合预期,2024年催化材料持续发力、精密陶瓷放量元年,我们看好平台型企业多元矩阵接力增长。

   投资要点:维持"增持"评级。公司23Q4业绩符合预期,维持公司24-25年、新增26年EPS分别为0.75、0.91、1.13元。结合可比公司给予2024年PE29X,目标价下调至21.61元(原为25元)。

   23Q4业绩符合预期。2023全年实现营业收入38.59亿元(同比+21.86％),归母净利5.69亿元(同比+14.5％),扣非后归母净利5.42亿元(同比+15.34％)。其中,2023Q4实现营业收入10.72亿元(同比+48.10％,环比+14.43％),归母净利1.28亿元(同比+220.44％,环比+5.22％),扣非后归母净利1.39亿元(同比+128.22％,环比+15.74％)。公司多元矩阵接力增长。2023年,电子浆料快速增长。催化材料受益蜂窝陶瓷量价齐升,营收增速超70％,2024年有望延续高增长。生物医疗板块国际化成效逐渐显现,德国DEKEMA补强布局。公司氧化铝、勃姆石盈利能力具备韧性。

   精密陶瓷,氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板、低轨卫星射频微系统产品放量元年。陶瓷墨水重点开拓海外市场。

   新材料产业先进平台从1到N。"内生式发展+外延式并购",公司从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业。不断借助产品间关联性推动材料、工艺的横向与纵向整合,技术和渠道多领域协同,我们看好公司未来多产品齐头并进,中期市值空间较市场认知更大。

   催化剂:催化材料、精密陶瓷、生物医疗海外业务进展超预期,MLCC行业景气度超预期;

   风险提示:技术开发、原料价格波动、市场竞争、兼并重组和商誉风险等。