佛山照明(000541):主业稳健,车灯业务持续开拓新客户-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年年报:

   23年全年:营业收入实现90.6亿元(YOY+3.4％),归母净利润实现2.9亿元(YOY+26％),扣非归母净利润实现2.75亿元(YOY+23.7％)。

   23Q4:营业收入实现22.6亿元(YOY+1.1％),归母净利润实现0.5亿元(YOY+856.6％),扣非归母净利润实现0.45亿元(YOY+1380％)。

   分析判断:

   收入端

   分产品:

   1)通用照明产品实现33.3亿元(YOY+6.2％);

   2)LED封装及组件产品实现25亿元(YOY-2.6％);

   3)车灯产品实现18.3亿元(YOY+5.8％)。根据年报,由于各地购车政策与新能源汽车市场不断走高,汽车产销量增长,从而带动车灯市场需求上升。根据年报,公司新开发汽车主机厂7家,新取得项目定点62个,并与多家潜在客户进行项目交流,全力争取更多新产品新项目定点。

   4)贸易及其他产品实现14亿元(YOY+5.2％)。

   分地区:

   1)国内实现70.3亿元(YOY+6.1％)

   2)国外实现20.3亿元(YOY-5％)

   利润端

   23全年:销售毛利率18.8％(YOY+1.3pct),净利率4.25(YOY+0.24pct);

   23Q4:销售毛利率19.2％(YOY+2.4pct),净利率2.8(YOY+1.6pct)。

   毛利率分产品:

   1)通用照明产品实现25％(YOY+2.9pct);

   2)LED封装及组件产品实现18.2％(YOY+1.5pct);

   3)车灯产品实现18％(YOY+1.5pct);

   4)贸易及其他产品实现6％(YOY-3.4pct)。

   毛利率分地区:

   1)国内实现20.5％(YOY+1.3pct);

   2)国外实现13％(YOY+0.5pct)。根据公司2024年1月5日投资者调研纪要,公司照明业务出口占比较高,但出口业务的毛证研报发给得息术份限司版归西券有请利较低,因此,公司将通过以下举措持续做大做优出口业务:一是提高产品质量和研发能力,不断推出具有创新性和差异化的产品,提高灯具及智能产品等高附加值产品的销售占比,提升毛利率。二是大力在海外市场拓展自主品牌业务。三是提高海外薄弱地区的市场开拓能力。四是加强售后服务和客户关系管理,不断完善售后服务体系。

   费用率

   23全年:销售、管理、研发费用率分别3.65％/4.75％/5.34％分别同比+0.7pct/+0.1pct/+0.3pct;

   23Q4:销售、管理、研发费用率分别5.29％/5.78％/5.48％,同比分别+1.2pct/+0.3pct/+0.5pct。

   投资建议

   结合2023年报,我们调整盈利预测,我们预计2024-2026年公司收入为102、112、123亿元(24、25年的前值为126/145亿元),归母净利润为3.7、4.6、5.3亿元(24、25年的前值为4.4/5.1亿元),对应EPS分别0.24/0.30/0.34元(24、25年的前值为0.32/0.37元),以2024年4月19日收盘价5.39元计算,对应PE分别为23/18/16倍,我们维持"增持"评级。

   风险提示

   下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。