火星人(300894):营收持续承压,计提减值拖累业绩-年报点评

营收持续承压,计提减值拖累业绩火星人发布年报,2023年实现营收21.39亿元(yoy-6.03％),归母净利2.47亿元(yoy-21.39％),扣非净利2.68亿元(yoy-3.04％)。其中Q4实现营收5.69亿元(yoy-10.45％),归母净利0.25亿元(yoy-74.24％)。综合考虑新房销售趋势,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.85、0.92、1.02元(前值2024-2025年0.88、1.01元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为13倍,考虑公司行业规模第一,渠道管理能力领先于同行,给予公司24年22倍PE,目标价18.70元(前值20.52元),维持"增持"评级。

   营收持续承压,修炼内功提升组织效率受2022-23年新房销售放缓和国内消费K型分化的拖累,公司全年营收同比-6.03％。分渠道看,2023年线上营收11.05亿元,同比-0.18％;线下营收10.34亿元,同比-11.57％,线上渠道占比50％。公司虽然经营承压,但持续推进品类拓展,并取得一定成效。分产品看,集成灶营收18.78亿元,同比-6.91％;水洗类产品1.54亿元,同比+21.26％。公司持续开展管理创新,多方面逐步有效的提升经营管理水平和管理成熟度。

   主业盈利能力回升,但计提信用减值影响当期损益2023年公司毛利率47.63％,同比提升2.63pct。在成本红利、产品结构优化的作用下,公司毛利率稳步回升。其中,线上毛利率53.28％,同比提升2.88pct;线下毛利率41.59％,同比提升1.71％。同时,面对经营承压,公司加大市场营销投入。2023年公司销售费用率22.88％,同比增加0.86pct。

   总体来看,公司主业的盈利能力较2022年有所增强。不过,公司购买的部分信托理财产品出现逾期未兑付的风险,遂在23Q4计提4000万元的减值损失,并对当期收益产品明显拖累。

   积极响应以旧换新政策,开发老房换新市场4月17日公司发布以旧换新补贴政策,火星人产品可享受至高1000元换新补贴(此次补贴政策包含集成灶、集成洗碗机等全系列产品)。除了此次专项资金上的支持,公司的以旧换新和老厨改造,针对消费者不同的厨房场景和个性化的烹饪需求,前期已有较多的业务铺垫。随着国内二手房交易占比的提升,老房换新将是装修需求的下一个重要增长点。在国家号召以旧换新的背景下,公司加快业务结构转变,孵化新动能。

   风险提示:产品升级不及预期;电商竞争加剧;门店扩张不及预期。