家家悦(603708):经营提效下毛利率提升驱动全年业绩增长,折扣业态拓张可期-公司点评报告

事件:家家悦发布2023财报与2024Q1季报。2023年,公司实现营收177.6亿元/-2.31％,归母净利1.36亿元/+127.04％。24Q1公司实现营收51.89亿元/+5.73％,归母净利1.47亿元/+7.10％。

   门店:公司持续进行业态创新,推出折扣零售业态。2023年公司推出零食连锁品牌"悦记零食"、"好惠星折扣店",以自营与加盟结合的模式拓展市场,进一步增强公司区域密集、多业态协同的优势。截止24Q1,公司共有直营门店999家、加盟店66家,其中零食店67家、好惠星折扣店8家。2023年及24Q1,在折扣业态的驱动下,23年公司的门店数量开始回升。

   供应链:强化物流体系和商品力,不断提升供应链能力。淮北、商河物流园继续强化基础规模建设,各物流不断完善功能,配送效率和满足率不断提高,助力门店去库存成效明显。强化生鲜基地直采和源头开发能力,2023年自有品牌和定制产品占比达到13.5％(22年为13.22％)全渠道运营:线上线下融合,到店到家业务协同推进,线上销售增长23.9％,带动线下到店客流306万人次,到店转化率达到35％,全渠道运营能力持续增强,为消费者创造了更好的体验,23年末超市线上业务销售占比5.98％。

   毛利率和费用:2023年毛利率为23.88％/+0.63pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.85％/2.12％/0.07％/1.36％,同比+0.19/+0.08/+0.07/-0.20pcts。

   分红:每股股利0.19元,股利支付率达到88％。

   盈利预测与估值:公司是山东区域商超龙头,以多业态密集布局实现区域内的规模效应,以智能高效的物流配送体系和全渠道的运营能力实现高效运营。公司前期门店调改初具成效,24年随着公司折扣零售和量贩零食业态铺开,门店进入增长期,有望实现业绩稳健增长。综合预计2024-2025公司归母净利润2.41/3.20亿元,对应当前27x/20xPE,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展不及预期、消费复苏不及预期、新业态扩张不及预期