传智教育(003032):需求不振压制业绩,期待新技术新空间-2023年业绩点评

事件描述

   2023全年:营业收入5.34亿元,同比-33.43％;归母净利润1,562.98万元,同比-91.26％。

   事件评论

   2023年以来,IT岗位招聘需求不振,直接影响公司招生,导致收入端承压。分业务看,以培训周期4-6个月的黑马程序员课程及培训周期不超过1年的博学谷线上培训课程为代表的短期培训课程(2022年和2023年收入占比分别为96％和95％)、战略调整停止招生的非学历高等教育收入分别同比下滑33.99％和51.22％;学历中等职业教育(宿迁传智互联网中等职业技术学校,目前已完成前两届学员招生,现有在校生近500人,培养应用型数字化人才)受益于学生数增加,收入同比+220％。

   盈利能力方面,收入收缩,教师、场地成本相对刚性,叠加部分场地退租补偿和人员优化赔偿等,导致综合毛利率下滑,费用率抬升。2023年公司综合毛利率50.45％,同比-7.24个pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.64/+3.10/+3.55/-2.20个pct,其中财务费用率降低,主要因公司购买理财产品收益计入利息收入较多所致。此外,由于中融国际信托理财产品逾期确认公允价值变动损失5000万元,以及沭阳校区资产组确认资产减值损失1833万元,共同拖累公司净利率下滑19.35个pct至2.92％。

   紧跟产业趋势,研发内容驱动,待招聘需求回暖,公司有望把握增长先机。IT技能培训领域,大行业小公司,技术迭代快、竞争激烈,格局分散,看好公司凭借研发内容驱动、市场反应快、就业导向务实且品牌号召力强的竞争优势,抢占需求回暖的先机。2023年度,公司推出集成电路应用开发(含嵌入式)及电商视觉设计新课程,并于第四季度在HTML＆JS+前端课程中增加了鸿蒙应用开发的课程内容;2024年初,鸿蒙应用开发单独成立新课程体系。

   布局学历职业教育,宏图起步,培育新增长点。为完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局,公司2021年投资举办的宿迁传智互联网中等职业技术学校,目前已完成前两届学员招生,现有在校生近500人,培养应用型数字化人才;正在筹建中的大同数据科技职业学院(筹)相关建设项目已经取得长足进展,建成后将与公司现有业务纵横融通,增厚公司业绩,提升公司抗风险能力。

   盈利预测及投资建议:预计2024-2026年归母净利分别为1.27/1.98/2.56亿元,对应PE分别为32/20/16X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、IT人才需求修复不及预期;

   2、线上参与者竞争显著加剧;

   3、新品研发反馈不及预期;

   4、大同学校招生不及预期。