蓝色光标(300058):营收高增毛利率承压,AI战略再聚焦-年报点评

23净利1.17亿元,同增105％,符合业绩预告,调低评级至"增持"

   公司发布23年报＆24Q1季报:23年营收526.16亿元(yoy+43.44％),归母净利1.17亿元(yoy+105.36％),符合业绩预告(1-1.5亿元)。扣非净利1.5亿元(yoy+107.91％);24Q1营收157.8亿元(yoy+61.47％),净利0.82亿元(yoy-44.65％),扣非净利0.8亿元(yoy-41.3％)。我们预计24-26年净利3.31/5.63/6.73亿元,考虑公司24年业绩受限制性股票成本较大,以25年为估值基础,可比公司Wind一致预期25年PE均值23X,考虑公司AIGC业务布局领先、出海广告龙头地位,给予25年PE30X,目标价6.9元,调低评级至"增持"。

   营收高增,但毛利率承压

   23年扣非净利1.5亿元,较22年(约-19亿)扭亏为盈。内生看,23年计提坏账准备约3亿,新增限制性股票人工成本0.76亿,加回这两项影响,对应内生净利约5.26亿。23年营收同增43.44％,主因宏观环境回暖＆让渡部分客户毛利率换取营收增长。23年毛利率3.44％,同降-1.25pct,主因全案推广服务/广告代理业务竞争激烈,且公司为对冲部分汽车、房地产客户预算下滑,挖掘新客户的预算从而让渡部分毛利率。23年销售/管理/研发/财务费用率1.56％/1％/0.17％/0.11％,同比-0.7/-0.48/-0.03/-0.08pct。24Q1营收同增61％,主因牺牲部分毛利率扩张营收战略;归母净利同降约45％,主因:1)新增限制性股票成本约0.57亿;2)毛利率2.94％,同降2.04pct。

   AI战略再聚焦:创造更多AI驱动营收,推动BlueAI升级,打造AINative24年AI战略明确而聚焦:1)用AI创造更多案例和收入。23年AI驱动的收入为1.08亿元,24年公司预计增长5-10亿元;2)推动BlueAI(公司推出的行业模型)快速迭代。24年BlueAI将持续升级,向多模态、多场景的智能体(AIAgent)进化,打造企业级营销助手;3)打造AINative模式:在组织层面创新,尝试建立纯AI作业驱动团队,以AINative为核心来架构流程和驱动业务;构建AI原生营销、原生内容或者生成式营销新模式。

   开辟出海业务中的第二增长曲线、建设与生成式AI结合的新能力

   公司认为开辟出海业务第二增长曲线、建设与生成式AI结合的新能力是蓝色光标最核心的重点。公司已在如AI网红业务、生成式KOC、生成式社区营销、跨境电商(智能客服、AI产品设计、AI导流)等进行了尝试,效果良好;同时,出海方面,23年落地的"联盟营销"、"跨境DTC品牌自营孵化"、基于海外中小媒体打造的数据与技术平台业务已经完成0-1的业务阶段,未来有望实现规模化增长。

   风险提示:宏观经济承压,AIGC技术发展不及预期。