华贸物流(603128):24Q1收入同比+32％,利润同比承压,2023全年分红比例提升至70％-2023年报及2024一季报点评

公司公告2023年报及2024年一季报:24Q1收入同比+32％,利润同比承压。1)营业收入:2023年实现146亿元,同比-34％;2023Q4实现42亿元,同比+2％;2024Q1实现38.8亿元,同比+32％。由于原控股股东中国旅游集团的香港仓库退回,公司2023年营业收入和利润总额较19年分别下降0.7、0.6亿元,员工离职补偿及中介费支出0.2亿元。2)毛利:2023年实现19.6亿元,毛利率13.4％,同比+26％。23Q4实现3.6亿元,同比-23％,毛利率8.6％;24Q1实现5.2亿元,同比-16％,毛利率13.5％。3)归母净利润:2023年实现6.2亿元,同比-31％,归母净利率4.2％。2023Q4实现0.5亿元,同比-66％,扣非归母净利为0.02亿元。2024Q1实现1.7亿元,同比-25％,扣非归母净利1.65亿元。根据公司公告,2024Q1由于公司大力发展海外网点布局,前期投入费用增加,导致净利润有所回落。

   分业务看,2023年1)空运业务营业收入56.3亿元,同比-14％,毛利率13.9％,同比提升1.6个百分点。业务量26.3万吨,同比-13％;单吨毛利2972元,同比+12.6％。2)海运业务营业收入43亿元,同比-56％,毛利率11.7％,同比提升3.1个百分点。业务量82万标准箱,同比+6％;单箱毛利623元,同比-43％。3)跨境电商业务营业收入22.5亿元,同比-34％,毛利率9.9％,同比提升1.1个百分点。跨境电商业务量看,空运5.7万吨,同比-20％,跨境电商海运1.8万标准箱,同比+15％。

   2023年分红比例提升至70％:公司2023年1-3季度分红1.7亿元,本次拟分红2.6亿元,合计2023年分红4.3亿元,公司2023年合计向全体股东每10股派发人民币现金股利3.3元人民币(含税),占2023合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率70.07％,对应当前市值股息率为4.8％。公司前期已发布三年回报计划,每年向股东分配的股利不少于当年度实现的可分配利润的60％(注:公司2020-22年股东回报规划中为不低于30％,21-22年分红率分别为35％、50％),充分体现央国企对股东回报的重视程度。

   公司持续拓展海外物流网络及扩大服务范围,提升端到端综合物流服务能力。2023年公司新设南非、坦桑尼亚、尼日利亚、泰国等经营主体;仓储方面,公司整合美国、墨西哥、上海、佛山等仓储陆运存量和墨西哥、美国约3万平米新增仓库资产,为日产、特斯拉、得物、建发等客户延伸场内物流服务;加快海外网络建设,新增海外13个网点,提升端到端物流服务能力。直客方面,2023年公司直客同比+109％,新增直客超过1万家。

   投资建议:1)盈利预测:考虑行业需求仍处于逐步恢复阶段,我们调整2024-2025年归母净利预测至预计实现归母净利分别为7.3、8.2亿元(原预测为9.4、11.2亿元),引入2026年盈利预测为9亿元,对应EPS分别为0.55、0.63、0.69元,对应PE分别为12、11、10倍。2)投资建议:我们给予公司2024年15倍PE,对应2024年市值为109亿元,一年期目标价8.3元,若24年维持分红率不变,对应24年5.6％股息率,预期较现价20％空间,强调"推荐"评级。

   风险提示:经济增速低于预期、国际经济环境发生重大变化。