奥飞数据(300738):布局AI算力相关业务,蓄力打开新增长曲线-公司点评报告

事件:公司4月21日下午发布《2023年年度报告》及《2024年一季度报告》,2023年公司实现营业收入13.35亿元,同比增长21.63％;实现归母净利润1.41亿元,同比下降14.70％,实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长16.66％;

   实现EBITDA5.97亿元,同比增长41.73％。

   廊坊、南沙机房顺利交付,Q4部分机房基于算力需求改造,蓄力打开新增长曲线。2023年公司实现营业收入13.35亿元,同比增长21.63％;实现归母净利润1.41亿元,同比下降14.70％,实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长16.66％;实现EBITDA5.97亿元,同比增长41.73％。2023年公司营收增长主要系人工智能等新技术、新应用所带来IDC业务发展整体提速;净利润下降主要系2022年第四季度公司享受了高新企业加计扣除所得税优惠,而今年没有该项税收优惠。单季度来看,2023Q4公司实现营业收入2.96亿元,同比增长9.21％(Q1/Q2/Q3同比分别增长18.78％/24.42％/33.67％);实现归母净利润0.19亿元(Q1/Q2/Q3同比分别增长4.49％/-9.59％/34.92％),同比下降65.78％,主要系为满足算力需求部分机房升级改造、机房交付转固折旧摊销对利润端造成一定影响。2024年Q1公司实现营业收入3.81亿元,同比增长19.07％;实现归母净利润0.51亿元,同比增长14.35％,实现扣非归母净利润0.53亿元,同比增长27.11％,2024年Q1业绩增长有所改善,主要系改造成效较好。

   IDC稳步增长,华南地区增长显著:

   1)分产品来看:2023年公司IDC及其增值服务、分布式光伏节能、系统集成项目业务分别实现营收11.17亿元、0.43亿元、0.22亿元,同比分别增长15.53％、380.83％、139.63％,占收比分别为83.68％、3.20％、1.62％。

   廊坊、南沙机房顺利交付,Q4部分机房基于算力需求改造,蓄力打开新增长曲线。截至2023年末公司拥有13个自建自营的数据中心,机房使用面积超过21万平方米,可用机柜超过35,000个,同比增长近60％。2023年广州南沙数据中心首期、二期项目实现交付,三期项目在稳步开展建设。

   2024年预期南沙、固安、天津等核心卡位持续交付。

   2)分地区来看:2023年公司华南地区营收增长明显。2023年公司华北、华南地区营收分别为7.37亿元、3.38亿元,分别同比增长19.30％、46.32％,占收比分别为55.19％、25.33％。

   毛利率维稳,系正常业务波动。2023年公司实现毛利率水平27.23％,同比降低0.96pct,实现净利率水平10.85％,同比降低4.16pct,主要系23年大批量交付机房。2024年Q1公司实现毛利率、净利率水平31.08％、12.99％,同比上升2.31pct、0.83pct。我们认为主要系短期正常波动。

   财务费用有所增加,四项费用率同比上升0.75pct。2023年公司四项费用率为16.89％,同比增长0.75pct,其中销售费用同比增长1.70％,销售费用率1.34％,同比降低0.26pct;管理费用同比增长6.67％,管理费用率3.17％,同比降低0.44pct;研发费用同比下降35.88％,研发费用率1.94％,同比降低1.74pct,主要系报告期内股权激励未实现,费用减少所致;财务费用同比增长75.33％,财务费用率10.44％,同比增长3.20pct,主要系报告期内部分数据中心陆续转固交付所致。

   投资建议:算力侧、能源侧全面拓展,算力黑马杨帆起航。行业Beta角度来看,当前IDC行业供给侧持续出清、供给价格与上架率逐步回暖,需求侧大模型竞赛愈演愈烈,不断推高训练侧与推理侧算力需求。公司Alpha角度来看,算力侧公司核心节点数据中心陆续交付,在手资源充沛,深度绑定百度、华为等智算时代核心厂商,推进AI全产业链布局,有望持续受益于AI浪潮发展。

   能源侧奥飞新能源业务拓展迅速,光伏与储能业务有望构筑公司全新增长曲线。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.22亿元、3.64亿元、5.35亿元,对应PE为44.7倍、27.2倍、18.5倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:IDC机房交付和销售进度低于预期、IDC行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期。