中新集团(601512):绿电加速布局,产投赋能园区-2023年业绩点评

公司2023年园区开发运营暂时承压,绿电业务等待收获,产业投资持续发力,维持增持评级。2023年公司营业收入36.6亿元,归母净利润13.6亿元,分别同比下滑22.9％、15.3％,净利率37.3％,拟每10股派息2.73元。调整2024～2025年EPS至0.92/0.99元(原1.57/1.86元),新增2026年EPS为1.06元。参考行业平均并综合考虑"两翼"业务趋势给予公司12.5XPE,下调目标价至11.55元,维持增持评级。

   园区开发运营业务土地出让面积减小,业绩出现波动。2023年公司土地出让规模下滑,板块营收同比-26.3％,与非核心城市土地市场整体清冷有关。由于部分相关项目开发成本高,毛利率同比下滑6.3pct至58.4％,整体仍处高位。另外,以土地一级开发与运营为主业的子公司中新苏滁、中新嘉善归母净利润分别同比-93.0％、-98.7％。

   强化"两翼",绿电并网规模同比上涨356％,产投业务拉动664亿元投资。1)绿电业务以中新绿能为平台,以分布式光伏为主攻方向,2023年底参股公司累计完成并网474MW,完成2025年目标2GW的23.7％,且另有在建规模211MW。2)公司2023年末累计认缴投资外部市场化基金47支、直投科技项目36个,分别拉动投资605亿元、58.6亿元,且强大的投资能力也能带来可观的投资收益。

   融资成本具备优势,杠杆空间充裕。公司第二期10亿元债券发行,票面利率2.9％,资金成本低;2023年资产负债率仅为45.5％。

   风险提示:园区开发进度低于预期,绿电和产业投资发展低于预期