胜宏科技(300476):并购PSL提升盈利能力,AI服务器HDI取得持续突破-公司点评报告

事件概述

   4月18日晚,公司发布23年年报及24年一季报,23年全年实现营业收入79.31亿元,同比增长0.58％;实现归母净利润6.71亿元,同比减少15.09％;实现扣非后归母净利润6.62亿元,同比减少12.24％。

   24年Q1实现营业收入23.92亿元,同比增长36.06％;实现归母净利润2.10亿元,同比增长67.72％;实现扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长81.08％。

   23年消费类产品承压,24Q1业绩亮眼

   ①2023年公司利润下滑主要系:以手机、PC为代表的消费电子行业整体需求仍较为疲软,叠加通胀高企、地缘政治冲突等宏观因素,PCB行业需求不及预期,行业竞争加剧,产品价格较上年同期有所降低。与此同时,服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。

   ②2024Q1业绩超预期主要系:收购PoleStarLimited并表所致。

   深耕HDI领域多年,持续加大研发投入

   公司持续加大研发投入,23年研发费用投入3.48亿元,同比增长21.16％。公司在算力和AI服务器领域取得重大突破,已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域。公司具备70层高精密线路板、24层六阶HDI线路板的研发制造能力。

   盈利预测与投资建议

   根据公司23年年报及24年一季报,我们调整盈利预测,预计2024-2025年公司实现营业收入为111.68亿元、139.23亿元(原值为107.55亿元、121.08亿元),新增26年营业收入165.59亿元,分别同比增长40.8％、24.7％、18.9％;预计2024-2025年EPS分别为1.25/1.71元(原值为1.34/1.5元),新增26年EPS2.12元。对应2024年4月22日25.00元收盘价,PE分别为20.06/14.60/11.79倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   AI产品验证进度不及预期、消费产品复苏不及预期