华恒生物(688639):2023年净利润创新高,高质量推进新产品项目建设

2023年公司归母净利润创新高,氨基酸产销量持续增长。公司公布《2023年年度报告》《2024年第一季度报告》:近年来,公司产品和技术从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体,已成为全球平台型合成生物学龙头。2023年,得益于氨基酸产品产销量持续增长且毛利率提升、维生素产品放量等,公司实现营业收入19.38亿元(同比+36.63％);归母净利润4.49亿元(同比+40.32％),创下历史新高。拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元(含税),并拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股。2023年,公司氨基酸产品、维生素产品、其他产品毛利率分别为43.32％、55.1％、42.51％。2024Q1,氨基酸产销同比持续增长,缬氨酸价格下滑对毛利率有所拖累,公司实现主营收入5.01亿元(同比+25.12％);归母净利润8657.41万元(同比+6.62％)。

   经营活动现金净流量持续为正值,高质量推进新产品项目建设。公司具有高效、先进的研究开发与工程产业化能力。研发上,2023年/2024Q1公司研发费用率5.6％/5.7％。项目建设上,截至2024Q1末,公司在建工程为16.78亿元。公司目前规划的主要新产品包括:生物基新材料单体(1,3-丙二醇、丁二酸)、氨基酸产品(异亮氨酸、色氨酸、精氨酸)以及苹果酸等。2024年,公司将进一步加快推动巴彦淖尔基地"交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目"、赤峰基地"生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目"的共同实施和落地。华恒生物公司持续高质量推进新产品项目建设、提升成本和产业链优势。多年来,公司ROE长期在15％以上,2023/2024Q1公司加权ROE分别为27.06％/4.63％,相对高于行业的平均回报。

   缬氨酸价格下跌后企稳反弹,丁二酸、苹果酸、异亮氨酸、PDO、色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等产品销售仍值得期待。2023Q4起缬氨酸价格承压,由22.68元/kg下跌至14.68元/kg,公司将持续积极推进欧洲等海外市场销售增长。此外,丁二酸、苹果酸、异亮氨酸、PDO产品、色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等需求前景广阔,公司将进一步加快新产品的市场推广速度,放量值得期待,公司成长性持续显现。

   风险提示:技术被赶超或替代的风险、下游需求不及预期、新项目建设及产业化进度不及预期、原材料成本上涨、客户集中度较高、汇兑风险等风险。

   投资建议:考虑到2024Q1,缬氨酸及肌醇产品景气度仍有一定压力,新产品的市场推广仍需要一定过程。我们小幅下调公司2024年盈利预测、维持2025年预测,并新增2026年盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22/7.90/9.10(2024年调整前为6.40亿元),同比增速分别为38.5％/26.9％/15.2％;摊薄EPS为3.95/5.01/5.77元(2024年调整前为5.91元)。