青达环保(688501):23年传统主业稳步提升,钢渣新业务助业绩增量

事件:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入10.29亿元,同比+35.04％;归母净利润0.87亿元,同比+48.02％;扣非净利润0.81亿元,同比+54.16％。

   火电投资增长带动,主营业绩持续攀升。2023年,受益于国家新建火电投资加速及升级改造等一系列利好政策影响,公司传统主营产品市场需求持续提升。报告期内,公司主业产品中干式除渣系统实现营收292.70亿元,同比+28.06％;低温烟气余热深度回收系统实现营收245.20亿元,同比+100.10％;脱硫废水零排放系统实现营收19.11亿元,同比+36.41％,整体营收保持稳定增长。

   研发费用率提升,科技创新与产业布局优化。报告期内,公司持续加大研发投入,研发费用率提升至4.93％,同比+0.64pct。利用技术平台优势,公司吸引了科技创新人才,加强了科技合作,全年新增了多项专利和软件著作权,并参与了行业标准的制定。公司还建立了氢能技术测试中心,推进了氢能技术的研发。同时,公司调整了产业布局,优化了产品结构,丰富了经营模式,并在节能环保处理行业中巩固了优势,推动了清洁能源和氢能源技术的发展。公司计划将技术产品拓展至更多行业,并已与钢铁企业合作,推动冶金渣综合利用技术的创新,以实现技术产业化和可持续发展。

   钢渣新业务成功突破,成为业绩增长新动力。2023年,钢渣节能环保处理新业务取得创新性突破,共同助力公司经营业绩稳定增长,产品贡献营收91.87亿元,毛利率达40.43％,高于主营业务。钢渣属于我国大宗工业固体废弃物之一,因此市场处理需求较高。公司的钢渣辊压破碎及余热回收技术能够节水85％,余热回收率达到30％～40％,且能处理转炉渣等粘度大的钢渣,较常规处理技术更具有重大的节能降碳意义,因此我们预计未来业务有望持续放量,正式成为公司新应用领域业绩增长点。

   盈利预测与投资建议。24-25年营收和归母净利润预测前值分别为13.86/18.78亿元和1.73/2.49亿元,根据公司23年年报财务数据,我们调整并新增26年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为13.23/16.48/19.91亿元,归母净利润分别为1.32/1.61/1.96亿元,EPS分别为1.07、1.31、1.59元/股,对应PE分别为14.5、11.8、9.7倍。结合可比公司情况,给予2024年18倍PE估值,目标价19.28元/股。维持公司"买入"评级。

   风险提示:火电投资建设规模不及预期;政策不及预期的风险;收入和经营业绩具有季节性的风险;市场竞争加剧的风险。