联赢激光(688518):锂电业务盈利承压,3C业务及锂电新技术放量值得期待

事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入35.12亿元,同比增长24.44％;实现归母净利润2.86亿元,同比增长7.24％;扣非归母净利润2.50亿元,同比增长4.34％。综合毛利率32.93％、净利率8.15％;期末公司在手订单为40.48亿元(含税)。业绩表现符合预期。

   点评:锂电设备业务营收保持快速增长,2023年公司营收yoy24.44％。分行业来看:1)动力及储能电池:营收29.54亿,yoy26.51％;2)消费电子:营收1.52亿,yoy13.72％;3)汽车及五金:营收2.32亿,yoy-2.04％;4)光通讯:营收0.06亿元,yoy-25.04％。

   锂电行业竞争压力下,公司综合毛利率略有下滑。分行业来看:1)动力及储能电池:23年毛利率30.4％,较22年下滑2.48％;2)消费电子:23年毛利率46.68％,较22年提升0.34％;3)汽车及五金:23年毛利率41.94％,较22年下滑4.51％;4)光通讯:23年毛利率46.36％,较22年下滑12.13％。未来随着优化供应链管理,加强标准化建设,以及高毛利率新业务放量,综合毛利率有望有所提升。

   锂电业务:新技术及海外市场带来增量。公司在继续巩固动力电池、储能电池市占率的基础上,密切关注大圆柱电池、固态电池等新产品带来的设备需求;4680大圆柱电芯高速装配线单机台节拍由目前50PPM提升到150PPM;研发出适合固态电池生产的设备,并为客户提供固态电池装配线。此外,公司积极开拓国际市场,加强日本及德国子公司市场能力;2024年还计划设立美国子公司,着手开拓北美锂电设备市场。

   非锂电业务:积极开拓新行业、新应用。公司加大消费电子、半导体、光伏等行业的市场开拓力度,尤其是消费电子行业,针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目,经过两年多的研发试制,获得客户认可,根据公司2023年年报公告,目前该项目已取得批量订单。

   盈利预测及估值:维持24-25年盈利预测、新增26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为3.80亿元、5.12亿元、6.45亿元,同比增速分别为32.9％、34.6％、26.0％,对应PE分别为12、9、7X。依据Wind一致预测,24年公司锂电及3C业务可比公司——大族激光、杰普特PE均值为16X,公司PE水平较可比公司平均PE低,随着新业务放量,公司营收及利润有望实现快速增长,因此,维持买入评级。

   风险提示:下游动力电池行业扩产增速放缓的风险、锂电业务竞争加剧带来毛利率下滑的风险、4680及固态电池技术放量节奏缓慢的风险、3C等新业务进展不及预期等风险。