火星人(300894):收入承压,业绩表现低于预期-2023年报点评

投资要点:

   23年表现低于预期。公司发布2023年年报,全年共计实现营业收入21.39亿元,同比-6.03％,实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元,同比-21.39％,实现扣非后归母净利润2.68亿元,同比-3.40％,其中,Q4单季度实现营业收入5.69亿元,同比-10.45％,实现归母净利润0.25亿元,同比-74.24％,实现扣非后归母净利润0.65亿元,同比-19.53％,公司Q4整体表现低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

   集成灶行业需求疲软,公司全渠道持续发力。根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023年集成灶市场零售额达249亿元,同比下滑4.0％;实现零售量278万台,同比下滑4.2％;

   24年Q1刚需厨电品类大盘零售量/额同比分别+4.4％/+5.8％达1458万台/194亿元,品需厨电大盘零售量/额同比分别+7.2％/+6.7％达291万台/78亿元,而集成灶零售量/额同比分别-10.5％/-11.9％达45万台/42亿元,行业整体增速放缓,需求略疲软。公司层面,采取"线上线下相互联动,经销渠道、电商渠道和KA渠道、家装渠道、下沉渠道、工程渠道等新兴渠道相结合"的销售模式,持续践行全渠道发展战略:线下经销渠道方面,截至23年底,公司拥有超过2100家专卖店,覆盖一二线城市、三四线城市及乡镇等多层级市场;线上方面,公司持续发力,保持线上电商渠道集成灶行业第一优势;此外,公司积极进驻京东小店、天猫优品、苏宁零售云等下沉渠道网点,同时与主流家装公司合作,将销售前置,加速家装渠道建设。

   毛利率持续上行,信托理财确认公允价值变动损失及减值计提影响业绩。2023年公司销售毛利率达47.63％,同比+2.63pcts,预计主要系产品结构优化及原材料价格同比回落因素所致。费用方面,公司23年销售/管理费用率同比分别+0.86pct/+1.24pcts至22.88％/5.70％,财务费用率同比-0.29pct至-1.20％。23年公司录得净利率11.49％,同比-2.24pcts,主要受:1)公司此前购买的信托理财出现逾期未予兑付情况,对该信托产品确认公允价值变动损失4000万元;2)对应收账款计提预期信用减值损失1435.96万元及对其他应收款及押金保证金计提预期信用减值损失727.96万元等因素影响。

   下调至"增持"投资评级,高比例分红凸显股东回报价值。考虑到行业需求短期承压,我们下调公司24-25年盈利预测(前值为4.04/4.74亿元),新增26年盈利预测,预计24-26年可实现归母净利润2.96/3.18/3.54亿元,同比+19.6％/+7.6％/+11.2％,对应当前市盈率分别为23/21/19倍,下调至"增持"评级。同期,公司公告拟每10股派发6元(含税),共派发约2.46亿元现金股利,占23年当期利润99.31％,对应当前股息率约3.68％,股东回报价值凸显。

   风险提示:地产数据低迷,需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。