蓝色光标(300058):收入维持高速增长,关注AI Native模式进展

事件:蓝色光标4月21日发布2023年度以及24Q1业绩,其中公司2023年实现收入526.16亿元,同增43.44％;归母净利润1.17亿元,落入预告区间1-1.5亿元,实现扭亏为盈;此外,公司2023年实现经营活动现金流净额6.33亿元。公司24Q1实现营收157.82亿元,同增61.47％;归母净利润0.82亿元,同比下降44.65％;扣非净利0.80亿元,同比下降41.3％。

   收入维持高速增长,23Q4信用减值损失确认影响利润。公司2023以及24Q1收入实现高速增长,主要由出海广告投放以及全案推广服务业务增长所驱动,以上两个业务2023年收入分别增长42％/73％。盈利能力方面,公司因收入结构影响,毛利率有所下滑,2023/24Q1分别实现毛利率3.44％/2.94％,同降1.25/2.04pct;归母净利润方面,公司2023年因确认信用减值损失4.15亿元(其中23Q4确认3.25亿元)导致公司2023年利润率有所下降。

   海外业务发展良好,毛利率逐步恢复。公司2023年实现出海广告投放收入374亿元,同增42％;实现毛利率1.66％,同增0.15pct。公司目前全球化出海市占率在主要媒体平台已占据头部位置,其中公司代理Meta和Google的广告收入增长率保持在两位数;代理TikTokForBusiness的广告收入增长率近50％。我们认为公司海外业务毛利率在日趋激烈的竞争环境下稳中有升,业务发展向好,有望带动公司整体盈利能力逐步恢复。

   关注AI应用进展,2024年持续打造AINative模式。公司2024年将持续打造并完善AINative模式,其中(1)组织层面上,公司将尝试建立纯AI作业驱动的团队;(2)业务层面上,公司将构建AI原生营销、原生内容或者生成式营销新模式。我们认为在AINative加持下,公司有望打"万人亿面"的智能体,个性化广告将由自然语言驱动生成,并根据用户偏好实现实时交互,击碎传统营销漏斗的生成式营销时代将真正来临。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收598.30/650.59/704.33亿元;

   归母净利润4.10/4.89/5.52亿元;对应PE分别为37.5/31.4/27.9倍。AINative构建有望推动公司实现高质量增长,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;行业竞争加剧;AI进展不及预期;海外业务拓展不及预期。