密尔克卫(603713):Q1业绩符合预期,打造中国密度建设-23年年报及24年一季报点评

维持"增持"评级。公司23年业绩同比下降,下调公司24-25年EPS分别为3.48、4.35元(原为4.31/5.35元),新增26年EPS为5.29元。参考行业估值并考虑公司成长性,给予25年15倍PE,下调目标价为65.23元(原为86.19元)。

   23Q4业绩略低于预期,24Q1业绩符合预期。公司2023年全年实现营业收入97.53亿元,同比-15.75％;实现归母净利润4.31亿元,同比-28.75％。其中,Q4单季度实现营业收入21.26亿元,同比-14.35％,环比-31.39％;实现归母净利润0.28亿元,同比-77.95％,环比-80.99％。一季度方面,24Q1单季度实现营业收入28.96亿元,同比+23.26％,环比+36.21％;实现归母净利润1.51亿元,同比+40.62％,环比+431.41％。盈利能力方面,24Q1实现毛利率11.63％,同比+0.39pct,环比-0.40pct;实现净利率5.22％,同比+0.64pct,环比+3.88pct。

   打造化工物流一站式中国密度建设,全球化布局已全面启动。截至23年底,公司在全国自建及管理逾70万平米专业化学品仓库,积极推进7个集群的网点布局。海外布局方面,公司在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司。客户方面,公司有效客户数量已超8,000个。

   市占率仍有提升空间。根据中物联危化品物流分会,我国危化品物流市场规模约2.2万亿,其中第三方危化品物流市场规模约8000亿元,公司扣除分销业务后23年收入约54.32亿元,占比不足1％。

   风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。