伊之密(300415):压铸机收入快速增长,盈利能力有所提升-2023年报＆2024年一季报点评

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   伊之密4月19日公告2023年报＆2024年一季报:2023年营业收入40.96亿元,同比+11.30％,归母净利润4.77亿元,同比+17.66％,扣非归母净利润4.56亿元,同比+23.44％;2024Q1营业收入9.55亿元,同比+11.72％,归母净利润1.16亿元,同比+28.83％,扣非归母净利润1.11亿元,同比+35.40％。

   投资要点:

   压铸机收入快速增长,国外收入占比提升。公司2023年营业收入、归母净利润分别同比+11.30％、+17.66％,业绩稳健增长。分业务来看,2023年注塑机收入27.60亿元,同比+3.86％;压铸机收入7.80亿元,同比+35.44％,中高端系列新产品推出叠加汽车行业发展带动,压铸机收入增长较快;橡胶机收入1.83亿元,同比+31.96％,主要为海外出口需求拉动;机器人自动化系统收入0.88亿元,同比+56.72％。分区域来看,2023年国内、国外收入分别为30.02、10.94亿元,分别同比+8.42％、+20.07％,国外收入占比26.72％,同比+1.95pct,国外收入占比提升。分下游来看,2023年汽车行业收入11.42亿元,同比+22.85％;3C行业收入5.54亿元,同比+33.65％,主要为消费电子行业需求回暖带动;家电行业收入2.76亿元,同比-21.15％;包装行业收入3.29亿元,同比+8.41％。2024Q1收入、归母净利润分别同比+11.72％、+28.83％,延续2023年业绩稳健增长趋势。

   多因素影响,盈利能力有所提升。2023年公司毛利率33.25％,同比+2.13pct,归母净利率11.65％,同比+0.63pct,主要源于新产品推出、原材料价格下降、人民币贬值下汇兑收益增加;分业务来看,2023年公司注塑机、压铸机毛利率分别为33.30％、34.95％,分别同比+2.83pct、+4.32pct。2024Q1公司毛利率34.80％,同比+2.51pct,归母净利率12.14％,同比+1.61pct。费用率方面,2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.89％、5.31％、5.18％、0.19％,分别同比-0.20pct、+0.12pct、+0.28pct、-0.03pct,整体期间费用率20.59％,同比+0.18pct。

   盈利预测和投资评级考虑到公司产品通用性较强,有望充分受益下游制造业复苏,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现收入48.79、56.01、63.88亿元,同比增速为19％、15％、14％;实现归母净利润6.12、7.31、8.64亿元,同比增速为28％、19％、18％,现价对应PE17.5、14.7、12.4倍,考虑到公司产品持续迭代、出口表现较好,维持"增持"评级。

   风险提示下游需求复苏不及预期,产品出海不及预期,产能投放不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动。

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