金石资源(603505):一季度同比增长,看好二季度量价齐升-季报点评

公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营收4.48亿元,同比+166.5％,环比-39.6％;归母净利润6054万元,同比+74.9％,环比-41.1％;扣非归母净利润6114万元,同比+83.4％,环比-41.8％。业绩同比增长主因包头"选化一体"放量,环比下滑主因一季度淡季季节性影响。

   季节性影响Q1单一矿产销环比下滑,包钢选化一体产销释放节奏良好。单一矿:一季度公司萤石精矿产/销量分别达5.6/5.4万吨,环比分别-15.9％/-51.2％,2024Q1萤石市场均价3317元/吨,同比+11.1％,环比-8.5％;伴生矿:一季度无水氟化氢项目实现产/销量分别为2.38/2.4万吨,环比分别+11.2％/+11.1％,无水氢氟酸市场均价9750元/吨,同比+1.2％,环比-9.1％;实现萤石精粉销量4.14万吨(不含自用);锂云母矿:一季度实现锂云母精矿产/销量分别为0.95/0.56万吨,环比分别-43.5％/+69.7％。

   供给收紧叠加需求旺季,二季度萤石价格易涨难跌。3月国家矿山安全监察局综合司发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》,要求对河北、内蒙古、浙江、江西、河南等萤石矿山较多的省级地区和部分萤石矿山集中的县级地区,制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批"三个一批"工作清单,推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。从价格端来看,萤石价格2月28日以来持续上行,截至4月22日上涨235元/吨至3510元/吨,无水氢氟酸受成本端支撑涨1042元/吨至10567元/吨,二季度有望维持强势。

   监管趋严加速中小产能退出,萤石供需格局有望长期向好。关于本轮政策对供给端的影响,考虑行业数据缺失,我们通过格局进行展望:根据中国矿业联合会《中国萤石行业报告(2023)》,截至2023年3月,全国单一型萤石矿山共688座,其中核定5万吨以下/5-10万吨/10万吨以上的矿山数量占比分别为79.7％/14.5％/5.8％;另外我们梳理了内蒙古、浙江、河南、福建、湖南五大省份2010-2011年萤石矿开采总量分配情况表,1万吨以下/1-5万吨的矿山产能占比分别为27％/53％,供给呈现明显小散乱格局,本轮专项整治或将加速落后中小型矿山退出,萤石供需格局有望长期向好。

   2024年单一矿基本盘稳固,包头"选化一体"有望全线打通。2024年公司单一萤石矿山计划生产各类萤石产品40-50万吨;包钢金石资源综合利用项目计划生产萤石粉50-60万吨、无水氟化氢15-20万吨;江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7-9万吨,包头项目全线打通有望贡献强劲业绩支撑。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.18/12.4/14.6亿元,分别对应PE为25.6/14.8/12.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动,产能建设不及预期,海外萤石供给增加风险。