重庆百货(600729):23年实现归母净利13.15亿同增49％符合预期,规模优势明显,分红率近50％-年报点评报告

公司发布2023年年报。公司23年实现营收189.85亿元,同比+3.72％;单四季度实现营收42.07亿元,同比+10.86％。公司23年实现归母净利润13.15亿元(业绩预告为12.5-13.7亿元),同比+48.84％,单四季度实现归母净利润1.87亿元,同比+213.17％。公司拟每10股派发13.56元,股利支付率为45.63％。

   营收端:23年公司百货/超市/电器/汽贸业态分别实现营收20/62/29/61亿元,同比+8.8％/-5.5％/+19.5％/+13.2％。23年经营发展持续向好,业绩保持良好增长。1)积极探索打造本地生活生态,零售主营业绩稳定增长;2)持股31.06％的马上消费经营业绩保持稳定;3)投资的重庆登康口腔上市,为公司贡献利润较同期大幅增加;4)出让重庆仕益产品质量检测公司95％的股权。毛利率端:公司23年主营业务毛利率为19.89％,同比+0.28pct,主要系公司下属百货提升联营商品销售占比,超市加强毛利管控,生鲜、杂百提毛利、降损耗。

   费用端:公司23年期间费用率为19.59％,同比-2.08pct。其中,销售费用率为13.75％,同比-1.67pct,主要为公司经营人员薪酬及租赁费用等下降;管理费用率为5.05％,同比-0.30pct,主要为公司管理人员薪酬,折旧摊销等费用下降;财务费用率为0.65％,同比-0.09％,主要为股东存款增加,利息收入增加;研发费用率为0.14％,同比-0.02pct,主要为信息技术研发项目费用减少。

   品牌＆规模优势明显,会员销售额占比提升。公司旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等著名商业品牌,其中"重百"和"新世纪百货"为"中国驰名商标"。截止23年底,公司经营网点按业态口径计算有281个,其中百货业态50个,超市业态152个,电器业态41个,汽贸业态38个,随着公司网点的对外拓展,规模优势不断显现,市场影响力不断提升。公司会员人数2760万人,会员销售额165亿元,占零售总额59％,同比+7.15pct。

   投资建议:重百持续优化内部治理结构,看好公司主业稳健增长,持股的马上消费有望凭借不断创新、服务提升高速成长,持续增厚公司利润。我们预计公司24/25/26年归母净利分别为14.4/16.0/17.7亿元,分别对应8/7/7xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:经营风险、销售不及预期、持股公司利润不及预期等