新洋丰(000902):2023年扣非后净利润同比下降8.83％,在建项目有序推进-公司年报点评

2023年扣非后净利润同比下降8.83％,公司拟派发现金红利总额3.76亿元。

   公司2023年实现营业收入151亿元,同比下降5.38％,归母净利润12.07亿元,同比下降7.85％,扣非后净利润11.62亿元,同比下降8.83％,公司利润下滑主要由于受上游原材料价格波动、下游客户备货积极性等市场因素影响,磷复肥产品售价波动下跌。公司2023年第四季度实现营业收入32.15亿元,环比下降16.20％,同比下降12.57％,归母净利润2.16亿元,环比下降28％,同比增长99.64％,扣非后净利润1.94亿元,环比下降34.22％,同比增长116.40％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),预计现金红利总额为3.76亿元,占2023年公司归母净利润比重约为31.15％,不送红股,不以资本公积金转增股本。

   新型复合肥销量大幅提高。2023年公司实现磷复肥销量506.78万吨,同比增长6.30％。分产品看,1)磷肥:2023年实现销量105.95万吨,同比增长13.97％,营业收入30.53亿元,同比下降8.03％,营收占比下降0.58pct,毛利率19.52％,同比增长1.16pct;2)常规复合肥:2023年实现销量288.57万吨,同比下降1.49％,营业收入75.12亿元,同比下降13.12％,营收占比下降4.43pct,毛利率11.03％,同比增长1.02pct;3)新型复合肥:2023年实现销量112.26万吨,同比增长23.60％,营业收入36.65亿元,同比增长12.50％,营收占比同比增长3.85pct,毛利率19.47％,同比增长1.10pct。

   在建项目有序推进,打造业绩新增长点。公司凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入,公司近几年加大了资本开支力度。2021年7月,公司收购了控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司(巴姑磷矿)。2021年下半年,公司与常州锂源合作建设磷酸铁项目,进入新能源材料领域;2022年6月,与常州锂源合作的5万吨/年磷酸铁生产线达标生产。2022年7月,公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司(竹园沟磷矿),与格林美合作的二期磷酸铁及其配套的上游磷化工项目开始建设。2022年9月,30万吨/年合成氨项目达标生产。2023年底,二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线开始试生产。上游磷化工项目,包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年水溶肥、30万吨/年渣酸肥,进入试生产阶段。

   盈利预测。由于公司主要产品价格下跌,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.06、16.70、19.25亿元(24-25原预测为15.35、18.12亿元),对应EPS为1.12元、1.33元、1.53元(24-25原预测为1.18元、1.39元)。参考同行业公司,给予公司2024年14倍PE,对应目标价15.68元(对应PB为1.84倍)(原目标价15.00元,2023年15倍PE,-5％),维持"优于大市"评级。风险提示。宏观经济下行、下游需求不及预期