蓝色光标(300058):营收端高速增长,利润端受股权激励费用影响略有承压

4月21日,公司发布23年全年及24Q1业绩报告,分别实现收入526.2/157.8亿元,对应同比增速分别为43.4％/61.5％;归母净利1.2/0.8亿元(上年同期分别为-21.8/1.5亿元)。23年全年业绩预告中值偏下,整体符合前期预期。24Q1收入端延续23年强劲增长势头,利润端受23年9月发布的股权激励影响,略有承压。此外,公司通过利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税),现金分红总额2487.5万元。

   收入端增速亮眼,全案推广服务及出海广告投放增长迅猛。23年分业务来看,全案推广营收112.8亿元,同比增长73.1％,毛利率为8.4％,同比下降4.4pct。出海广告投放收入和毛利率都呈现出高速增长态势,23年贡献收入373.6亿元,同比增长41.7％,占收比达到71％。出海业务毛利率为1.7％,同比增长0.2pct。2023年,代理Meta和Google的广告收入增长率保持在两位数。随着闭环电商的突破,代理TikTokForBusiness的广告收入增长率近50％。公司与微软广告和Pinterest于2023年开启官方代理合作后,业绩发展迅猛,呈现出倍数级增长。AllinAI战略重塑AIGC与蓝色光标,营销行业模型"BlueAI"加速降本增效。

   受23年9月发布的23年限制性股票激励计划对23H2/24年费用分摊及信用减值影响,利润端略有承压。23年公司实现归母净利1.2亿元,扣非归母1.5亿元,同比扭亏为盈。23年公司计提信用减值损失4.2亿元,同比增长21％。考虑到23年发行限制性股票激励带来7635万元股份支付支出,叠加2023年公司经营活动产生的现金流净额超6亿人民币,我们认为公司经营取得了较大改善。24Q1利润端受毛利率下降及全年分摊的1.8亿限制性股票费用影响,扣非归母净利为7989万,23年同期为1.3亿元。

   23年AI驱动的收入达到1.08亿,2024年预计AI驱动收入预计增长5-10亿人民币。2023年9月,蓝色光标发布行业模型BlueAI1.0,携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台,现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点客户项目。AI赋能下蓝标总体业务生产效率提升约50％,海外达到100-1000％,国内为35％-100％。未来,BlueAI亦将持续升级,向多模态、多场景的智能体(AIAgent)进化。基于行业模型,打造企业级营销助手,赋能市场洞察、消费者互动、多媒体内容创作,进一步提升组织AI化、业务AI化水平。

   盈利预测:我们上调2024-2025年营业收入至634.0/735.8亿元(前值为628.3/708.5亿),下调归母净利润至2.3/2.5亿元(前值为3.2/3.4亿元),预计26年营业收入和归母净利分别为825.1/2.8亿元。考虑到海外业务健康快速增长,叠加收入端恢复迅速,经营向好,我们给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济变化及行业监管对广告投放影响,广告主投放意愿不确定性,新业务拓展进度不达预期,商誉减值风险,AI业务不及预期。