杭叉集团(603298):锂电+大车化助价增,出口红利持续兑现-年报点评

业绩符合预期。公司相继发布年报和一季报,2023年实现营业收入162.72亿元,同比+12.90％;归母净利润17.20亿元,同比+74.23％,净利率11.27％,同比+4.82pct。23Q4单季度实现营业收入37.57亿元,同比+23.28％;实现归母净利润4.15亿元,同比+72.19％。23年公司叉车销量24.55万台,同比增长6.55％。24Q1实现营收41.72亿元,同比+6.17％;归母净利润3.79亿元,同比+31.16％。

   锂电优势赋能产品出口,盈利能力持续提升。23年公司海外营业收入实现65.35亿元,同比+29.72％,占营业收入比重已达40.16％。海外产品毛利率为25.96％,同比+7.27pct。23年公司整体毛利率上升至20.78％,同比+3.00pct。

   内销大车化叠加叉车锂电化持续推进,公司有望持续受益。根据公司年报,23年我国Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ类车销量分别同比增长29.25％、36.08％、14.63％和1.07％,电动叉车占比持续提升,其中锂电叉车销量占电动叉车销量比例达46.49％。未来,内销大车化将持续推进,锂电产品需求占比将持续提升,叠加公司高压锂电叉车完成对内燃叉车的替代和超越,公司市占率有望进一步提升,业绩有望持续优化。

   智能物流板块持续突破,形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群。根据年报,23年全年公司新增AGV项目超过200个,AGV产品销售超过1600台,营收同比增长超过150％。

   盈利预测与投资建议。随着公司锂电叉车产品优势的不断体现,未来公司有望持续受益于叉车锂电化出口大势+内销大车化。我们预计24-26年公司归母净利润分别为20.9/24.4/28.2亿元。参考可比公司,给予2024年17xPE,对应合理价值37.95元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。外部经营环境的风险;行业竞争的风险;汇率变化的风险。