中文在线(300364):IP衍生开发收入快速增长,归母净利润实现扭亏为盈-2023年报点评

事件:中文在线2023年营收同比增长19.4％至14.1亿元,其中数字内容授权及其他相关产品收入同比减少12.2％至7.1亿元,IP衍生开发产品收入同比增长94.4％至6.6亿元,教育和其他产品收入为3266万元。2023年公司归母净利润为8943.7万元(2022年为-3.6亿元),实现扭亏为盈;扣非归母净利润为-3834.3万元(2022年为-3.9亿元);非经常性损益为1.3亿元,主要包括营业外净收入3914.8万元、应收款项减值准备转回3250.0万元、CMS出表对净利润的影响5592.4万元。

   前瞻布局短剧业务,具备完整的内容制作能力:自2021年起,公司积极布局短剧市场,积累了丰富的剧本资源和专业团队,具备完整的内容制作能力。(1)平台短剧:已成功推出多部短剧,如《招惹》在腾讯视频播出,成为年度短剧TOP1,以及《嫁东宫》在优酷独播。此外,还有《掌中独宠》《一吻存档》等作品即将播出。(2)小程序短剧:公司已孵化"野象剧场"平台,以竖屏格式在小程序上播出,制作周期短、成本低,实现了规模化收益。(3)影视剧:公司联合出品的《他跨越山海而来》在爱奇艺首播,《花琉璃轶闻》在腾讯视频播出。

   数据赋能模型训练,AI加速IP开发和IP出海:(1)大模型:公司可用于AI大模型训练的数据集已超过60TB,主要由小说和出版物组成。公司于2023年10月发布自研AI大模型"中文逍遥"1.0版本,可实现一键生成万字小说、一张图写一部小说、一次读懂100万字小说等,赋能初学者和专业作家。(2)AI翻译:运用AI技术大幅降低文字内容翻译成本并提升翻译效率,已将超过2500万字的小说IP内容转化为外语版本,并推向海外市场。(3)AI+IP改编:音频方面,2023年公司多部有声书作品播放量出色,《修罗武神》超50亿次,《九星霸体诀》超22亿次。"AI主播"录制的有声书时长累计18+万小时。多部动画作品取得良好成绩。2023年动画《修罗武神》在腾讯视频独家播出,位列动漫热搜榜及热播榜top2;公司和PICO联合出品的《灵笼》VR动画番外篇于2023年12月上线播出。AI生成漫画以及动态漫已取得阶段性成果,由AI辅助制作的漫画作品已上线腾讯动漫、快看漫画、哔哩哔哩漫画等平台。储备作品方面,公司的控股子公司寒木春华预计于2024年底前制作完成《罗小黑战记2》动画电影,该IP此前的漫画、番剧和动画电影均取得良好口碑。

   盈利预测与投资评级:由于短剧行业竞争加剧,我们将公司2024-2025年归母净利润从1.8/2.3亿元下调至1.2/1.4亿元,并预计公司2026年归母净利润为1.6亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为151/130/112倍。我们看好公司的IP储备和AI技术进展,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,知识产权保护风险,海外业务拓展风险。