倍加洁(603059):2024力争收入增长20％以上-年报点评报告

公司发布23年年报及24一季报

   24Q1收入2.9亿,同增28％,归母净利0.19亿,同增165％;扣非归母0.18亿,同增253％;

   2023年收入10.7亿,同增1.6％,归母净利0.93亿,同增-5％,扣非归母0.36亿,同增-45％;23年非经常性损益0.57亿,22年为0.32亿;

   23Q4收入3亿,同增2％,归母净利0.33亿,同减38％,扣非归母-0.2亿,同减167％。

   公司2023年合计拟派发现金红利2008.97万元,分红率约22％。

   2023年公司口腔护理产品收入7.2亿(占67％),同增7.9％;毛利率23.7％,同减0.05pct;湿巾收入3.4亿,同增-9.88％;毛利率21.3％,同减3pct。公司全年牙刷销售3.7亿支,同减4％;湿巾销售44亿片,同减6.1％。

   2023年公司海外收入6.2亿,同增-5％;毛利率24.7％,同减0.45pct;国内收入4.3亿,同增13％;毛利率20.4％,同减1.3pct。

   2023年公司参股(32.27％)企业薇美姿净利1.6亿。

   24Q1公司毛利率25.4％,同增3.8pct;净利率6.6％同增3.4pct;

   2024年公司经营目标:营收增长20％以上,主营业务利润率7％左右,保持稳定;主要通过拓市场、强组织、提效率等三大主题开展相关工作。

   1、拓市场主要基于客户界面和产品界面开展工作;2、优运营主要从质量、成本、效率三方面开展一系列工作;3、强组织:持续开展改良土壤、能力建设、组织建设、干部队伍建设、人才梯队建设等工作。

   以客户为中心,不断提升销售业绩

   以客户为中心,坚持大客户开发,2023年成功开发国际品牌商,两个有成长性的客户,预计将在2024年下半年形成有效营收。现有客户围绕大客户开展深耕,拓展业务合作边界,增加合作产品种类,打开市场合作空间。

   开展标准化体系建设,新产品和重点项目不断落地

   以平台化开发体系思想为指引,持续推进产品开发流程建设和优化,初步完成湿巾、牙线、牙线签、正畸系列、牙膏等重点产品线产品地图的构建梳理工作。采购部门优化调整内部组织架构,实现"采"、"购"分离,让采购工作更加专业化。

   积极开展外延式项目,助力公司第二增长曲线实现

   2023年2月公司拟收购薇美姿16.5％股权,截至2023年年底,公司持有薇美姿32.3％股权,为薇美姿单一第一大股东,后续公司将强化和薇美姿之间的业务合作关系;2023年11月,公司通过股权转让及增资,以2.1亿元取得善恩康52.0％股权,待交割完成后,通过对善恩康进行战略、组织、财务等方面的赋能,助力善恩康业务稳步发展,助力公司第二增长曲线目标实现。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司主要从事口腔清洁护理用品以及一次性卫生用品的研发、生产和销售,其中口腔清洁护理用品主要包括牙刷、牙膏、牙线、齿间刷、牙线签等产品,一次性卫生用品主要包括湿巾等产品。考虑到公司23年业绩不及此前预期,我们调整盈利预测,预计公司24-26年收入分别为12.70/15.26/18.18亿元(24-25年前值分别为16.10/18.96亿元),归母净利分别为1.30/1.63/2.01亿元(24-25年前值分别为1.62/1.89亿元),EPS分别为1.3/1.6/2.0元/股,对应PE分别为18/14/12X。

   风险提示:主要原材料价格波动的风险;市场竞争的风险;海外市场的风险;汇率波动的风险和出口退税率下调的风险;收购薇美姿股权尚不确定的风险等。