盘江股份(600395):煤价走弱业绩下行,现金分红比例82.06％

盘江股份于2024年4月22日发布2023年报及2024年一季度报告:2023年,公司实现营业收入94.03亿元,同比减少20.60％;归母净利润7.32亿元,同比减少66.62％;扣非归母净利润6.17亿元,同比减少71.06％;经营活动产生的现金流量净额为14.46亿元,同比减少59.10％。基本每股收益0.34元,同比减少69.37％;加权平均ROE为6.39％,同比减少15.84pct。

   2023年第四季度,公司实现营业收入17.84亿元,同比减少35.99％,环比减少23.17％;归母净利润-0.40亿元,同比减少107.46％,环比减少125.97％;扣非归母净利润-0.81亿元,同比减少138.94％,环比减少157.04％;经营活动现金净流量2.14亿元,同比减少73.93％,环比减少50.92％;每股收益-0.02元/股,同比减少108.00％,环比减少128.57％。

   2024年第一季度,公司实现营业收入19.49亿元,同比减少31.92％,环比增长9.25％;归母净利润0.21亿元,同比减少94.00％,环比增长152.50％;扣非归母净利润0.03亿元,同比减少99.07％,环比增长103.70％;经营活动现金净流量0.23亿元,同比减少96.17％,环比减少89.25％;每股收益0.01元/股,同比减少93.75％,环比增长150.00％。

   煤炭业务:矿难停产整顿拖累产销,Q1煤价上涨业绩边际改善。

   产销量方面:2023年公司商品煤产量为1127万吨,同比减少3.60％;商品煤销量为1153万吨,同比减少9.61％。2023年Q4商品煤产量为204万吨(同比-33.34％,环比-27.82％),商品煤销量为203万吨(同比-39.44％,环比-26.57％)。2024年Q1公司商品煤产量为204万吨(同比-35.72％,环比-0.21％),商品煤销量为190万吨(同比-45.67％,环比-6.30％)。

   价格与利润方面:2023年公司吨煤价格为782元/吨,同比减少13.61％;吨煤毛利为219元/吨,同比减少39.75％。2023Q4公司吨煤价格为823元/吨(同比+2.28％,环比+3.32％);吨煤成本为674元/吨(同比+20.49％,环比+23.71％),吨煤毛利为149元/吨(同比-39.20％,环比-40.76％)。2024Q1公司吨煤价格为894元/吨(同比+12.09％,环比+8.71％),吨煤成本为666元/吨(同比+16.70％,环比-1.18％),吨煤毛利为229元/吨(同比+0.55％,环比+53.39％)。

   展望未来,盘江股份山脚树煤矿(310万吨/年)于2023年9月24日发生一起安全事故而进入停产整顿阶段,目前该煤矿已于2024年1月23日实现复产,二季度公司商品煤产量有望继续恢复。马依西一井一采区(120万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)顺利通过联合试运转验收,并取得安全生产许可证,新增煤炭产能210万吨/年。同时公司首个露采项目杨山煤矿(100万吨/年)取得省能源局核准,同步推进火铺矿、山脚树矿、松河矿接续采区建设,产量持续增长有望。

   电力业务:电力装机增量空间大,发电量有望快速增长。盘江股份深入推进煤电新能源一体化发展,截至2023年末,盘江股份新能源发电项目已经实现并网容量超过100万千瓦,拟建设新能源发电装机容量150万千瓦,其中盘江新光2*66万千瓦燃煤发电项目1号机组已投入运营,2号机组争取于2024年上半年实现并网发电;普定2*66万千瓦燃煤发电项目力争年底实现首台机组并网发电,公司电力业务有望迎来快速增长期。2023年公司电力业务营业收入实现5476万元,同比增长118.85％。

   2023年现金分红比例82.06％,股息率具备吸引力。盘江股份于2024年4月22日发布《关于2023年度利润分配预案的公告》,宣布拟派发现金红利6.01亿元,现金分红比例达到82.06％,以4月23日收盘价5.85元为基础,测算股息率达到4.79％,配置价值较强。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑煤价下行影响,我们下修2024-2025年盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为87.97、104.38、117.31亿元(2024-2025年原预测值为131.68、141.78亿元,新增2026年盈利预测),实现归母净利润为7.52、8.75、9.33亿元(2024-2025年原预测值12.24、12.66亿元,新增2026年盈利预测),每股收益为0.35、0.41、0.43元,当前股价5.85元,对应PE分别为16.7X/14.4X/13.5X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价超预期下跌风险、在建、拟建项目进度不及预期、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。