开能健康(300272):经营稳健,国内加速拓展-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年年报及24年一季报:

   23年:营业总收入16.72亿元(YOY+0.67％),归母净利润1.32亿元(YOY+42.83％),扣非后归母净利润1.05亿元(YOY+42.20％)。23Q4:营业总收入4.30亿元(YOY+3.08％),归母净利润0.03亿元(YOY+0.53％),扣非后归母净利润0.06亿元(YOY-175.44％)。24Q1:营业总收入3.81亿元(YOY+2.51％),归母净利润0.22亿元(YOY+34.24％),扣非后归母净利润0.21亿元(YOY+27.63％)。

   分析判断

   收入端:拆分区域,23年公司积极研发新产品,并持续加大品牌和门店的投入,国内市场收入较上年增长12.61％;海外市场收入则下滑6％。利润端:根据公告披露,23年毛利率提升较多主要系上年受外界客观因素影响较大,国内销售进度滞后且生产成本及运输成本等均高于正常水平。23年公司实现销售毛利率37.53％(YOY+3.58pct),归母净利率7.92％(YOY+2.34pct);对应Q4销售毛利率32.75％(YOY+1.35pct),归母净利率0.73％(YOY-0.02pct)。23年公司销售/管理/研发费用率分别为10.54％/12.66％/4.03％,同比分别+1.48pct/+0.64pct/+0.01pct;对应Q4分别为9.30％/12.53％/4.81％,同比分别+1.26pct/-0.24pct/-0.36pct。

   24Q1销售毛利率40.03％(YOY+2.57pct),归母净利率5.84％(YOY+1.38pct)。销售/管理/研发费用率分别为10.36％/14.67％/4.09％,同比分别+0.54pct/+1.25pct/+0.16pct。

   投资建议

   结合年报信息,我们调整24-26年公司收入预测为18.32/20.29/22.58亿元(前值为24-25年20.09/22.77亿元),同比分别+9.59％/+10.78％/+11.26％。毛利率方面,预计24-26年分别为38.03％/38.43％/38.43％。对应24-26。对应24-26年归母净利润分别为1.50/1.68/1.86亿元(前值为24-25年1.45/1.62亿元),同比分别+13.53％/+11.45％/+10.90％。相应EPS分别为0.26/0.29/0.32元(前值为24-25年0.25/0.28元),以24年4月23日收盘价5.01元计算,对应PE分别为19.23/17.26/15.56倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   疫后消费复苏不及预期风险;原材料涨价风险;新品销售不及预期。