维力医疗(603309):海外市场积极开拓,高比例分红回馈股东-年报点评报告

维力医疗公布2023年度报告。2023年公司实现营业收入13.88亿元(同比增长1.79％);实现归母净利润1.92亿元(同比增长15.56％);实现扣非后归母净利润1.80亿元(同比增长23.25％)。

   维力医疗公布2024年度一季报。2024Q1公司实现营业收入3.09亿元(同比下滑14.49％);实现归母净利润5026万元(同比下滑3.54％);实现扣非后归母净利润4701万元(同比下滑0.68％)。

   观点:收入阶段性承压,政策环境影响内销收入增速。海外大客户业务持续落地,外销确定性进一步增强。盈利能力持续提升,研发投入持续加大。拟每10股派发现金红利5元,分红率76.15％,高分红回馈股东。

   2023年收入承压系国内政策环境与海外客户库存周期影响。2023年公司内销收入7.22亿元(同比增长1.95％),增速放缓系国内政策环境影响。外销收入6.44亿元(同比下滑0.27％),主要受上半年海外大客户去库存影响。2024Q1收入下滑,我们推测系国内政策性干扰导致。随着海外大客户去库存进入尾声,2024年公司业绩有望重新恢复高速增长。盈利能力持续提升,研发投入不断加大。2023年公司毛利率45.89％(同比增长2.7pct),主要系外销毛利率同比增长5.58pct。2024Q1毛利率47.00％(同比增长1.94pct),盈利能力持续攀升。2023年、2024Q1公司研发费用率分别同比增长0.82pct、1.65pct,研发投入持续加码。

   海外大客户业务持续落地,全球销售网络日趋完善。1)2023年落地3个海外大客户项目,随着前期交货期磨合完成,正逐步稳定发货。公司在研海外大客户项目约20个,预计未来每年都有新的大客户业务落地,项目订单持续放量,有望驱动外销收入稳定增长。2)2023年公司以清石鞘为突破口,开发比利时、土耳其等10个新市场;以精密尿袋为核心产品的欧洲本土化销售已全面铺开;兽用产品线初步搭建海外销售网络,并形成规模化收入。

   高比例分红回馈投资者。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元,合计拟派发1.47亿元,分红率为76.15％。公司高度重视股东回报,持续制定《公司三年分红回报规划》,将保持较高的分红水平,持续回报股东。

   盈利预测与投资建议。考虑宏观环境和国内政策的影响,我们下修盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为17.35、22.14、27.99亿元,分别同比增长25.0％、27.6％、26.4％;归母净利润分别为2.46、3.15、4.01亿元,分别同比增长28.0％、27.8％、27.2％;对应PE分别为14X、11X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。