青达环保(688501):传统炉渣和烟气业务快速拓展-2023年报点评

维持"增持"评级。我们略上调2024年、维持2025年、增加2026年预测净利润分别为1.40(+3％)、1.77、2.02亿元,对应EPS分别为1.14、1.44、1.65元,维持目标价30.01元,维持"增持"评级。

   业绩高增长符合预期。1)2023年公司实现收入10.29亿元,同比增长35％;

   归属净利润0.87亿元,同比增长48％;扣非归属净利润0.81亿元,同比增长54％。2)毛利率33.71％、净利润率8.98％,基本保持稳定。

   传统炉渣和烟气节能环保业务快速拓展,钢渣节能环保处理新业务取得创新性突破。1)受益于新建火电投资加速及升级改造等政策影响,2023年公司炉渣节能环保处理系统收入同比增lg％至4.84亿元。2)烟气节能环保业务同比增长27％至3.74亿元,其中增量主要为低温烟气余热回收系统所贡献,全负荷脱硝系统收入下滑25％至1.28亿元。3)我们认为火电灵活性改造订单释放趋势较为确定,青达为掌握核心技术的行业龙头,将受益于行业需求爆发,静待公司2024年火电灵活性改造业务放量。4)2023年公司钢渣节能环保业务取得突破,收入0.92亿元。公司借鉴自身在电力行业的丰富经验,向钢铁等非电行业积极延伸拓展初见成效。

   期待氢能源等新领域取得突破。新增长点方面:1)公司以电力行业节能环保领域为突破口,计划拓展至钢铁、化工、冶金、垃圾处理等行业。2)公司同时加速氢能源布局及技术积淀,目前已搭建氢能技术基础测试中心,积极推进制氢系统、储氢技术等相关氢能技术研发,期待突破。

   风险提示:行业政策推进低于预期、原材料价格波动等。