昆仑万维(300418):经营性业绩稳健,All in AI战略持续兑现-2023年年报点评

事件:2023年公司实现营收49.15亿元,yoy+3.78％,归母净利润12.58亿元,yoy+9.15％,扣非归母净利润6.60亿元,yoy-42.86％。其中,2023Q4实现营收12.34亿元,yoy-7.73％,qoq-1.74％,归母净利润9.30亿元,yoy+154.02％,2023Q3为-0.30亿元,扣非归母净利润3.85亿元,yoy+37.84％,2023Q3为-0.37亿元,业绩符合我们预期。

   经营性业绩持续稳健表现,投资业务贡献可观收益。2023年公司经营性业务延续稳健表现,其中1)海外信息分发与元宇宙平台Opera实现营收3.97亿美元,yoy+19.87％,净利润1.69亿美元,yoy+1026.83％,扣非归母净利润0.64亿美元,yoy+326.28％;2)SkyworkAI实现扣非净利润3.21亿元,yoy+23.78％(业务重组调整前数据,即海外音乐社交);3)国内棋牌业务闲徕互娱实现净利润1.85亿元,yoy-46.84％,延续收缩态势;4)全球游戏研运业务利润贡献我们预计维稳。此外,公司投资业务表现优秀,2023年公司投资净收益2.55亿元,公允价值变动净收益12.83亿元,其中6.59亿元主要为Opera所持有金融资产公允价值变动收益,计入非经常性收益。(注:无特殊表述,货币单位为人民币)组建人才梯队,大举坚定投入AI。2023年公司销售、管理、研发费用率分别为32.95％、17.52％、19.69％,yoy-0.12pct、4.26pct、5.11pct,其中管理费用同比增加37.08％至8.61亿元,主要系股权激励费用增加,研发费用同比增加40.16％至9.68亿元,主要系公司坚定推进AllinAI战略,组建人才团队,相应员工成本、技术服务费及服务器折摊费增加,截至2023年末,公司研发人员数达1508人,较2022年末的1266人增加19.12％,同时研发团队中硕士及博士以上学历超300人。此外,公司已于2024年3月 公告限制性股票激励草案,为激励AI核心技术人员,拟向激励对象授予6246万股限制性股票(约占总股本的5.1％),假定2024年4月授予,预计激励成本将达13亿,将于2024-2027年摊销。

   多元AI业务矩阵持续落地,看好公司AI领先优势。公司已构建AI大模型、AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等多元矩阵,其中1)AI大模型"天工"已于2024/4/17迭代至3.0版本,是目前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE模型之一;2)AI搜索功能持续完善,覆盖检索、创作、娱乐等多领域需求;3)AI音乐模型"天工SkyMusic"已于2024/4/17发布;4)AI社交产品Linky已于海外上线;5)AI游戏《ClubKoala》已于2024/4/18开启测试,此外公司还在AI视频、AI漫画等方向积极布局,期待公司AI大模型及应用持续突破、落地。

   盈利预测与投资评级:我们维持2024-2025年并新增2026年EPS为0.70/0.82/0.88元,对应当前股价PE分别为56/48/44X。公司前瞻布局AI,我们看好公司领先优势将不断凸显,多元布局持续落地打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:AI大模型及应用进展不及预期,经营性业务不及预期,行业监管风险