中国电信(601728):聚焦云改数转战略,经营业绩稳健增长

事件:2024年4月23日,公司发布2024年一季度报告:实现营业收入1344.95亿元,同比增长3.7％,其中服务收入为1243.47亿元,同比增长5％。归母净利润为85.97亿元,同比增长7.7％。扣非归母净利润为91.6亿元,同比增长5.4％。基本每股收益EPS为0.09元/股,同比增长7.7％。

   移动用户ARUP值提升,5G套餐渗透率接近80％公司不断提升5G网络质量,加快推进5G应用智能化升级,持续拓展5G手机直连卫星、5G量子密话等特色应用,促进移动用户规模和价值持续提升。2024Q1,移动通信服务收入达到522.26亿元,同比增长3.2％,移动用户净增388万户,达到4.12亿户,5G套餐用户净增1006万户,达到3.29亿户,渗透率达到79.9％,移动用户ARPU为45.8元,同比提升0.9％。

   "5G+千兆宽带+千兆WiFi"融合发展公司加快基础连接、智家应用等产品与云、AI、安全等新要素深度融合。2024Q1,公司固网及智慧家庭服务收入达318.24亿元,同比增长2.2％,有线宽带用户达1.92亿户,智慧家庭收入同比增长10.4％,拉动宽带综合ARPU达到48.6元,同比提升2.1％。

   持续加大研发投入,分红比例有望提升至75％以上2024Q1,公司的毛利率为29.41％,同比下滑0.07pct;净利率为6.42％,同比提升0.28pct。三费费用率同比下降,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下滑0.4/0.51/0.12pct。公司聚焦战略性新兴产业,持续加大科技创新力度,加强关键核心技术攻关,研发费用率同比提升0.11pct。公司高度重视股东回报,三年内以现金方式的分红比例有望提升至75％以上,积极回馈广大股东。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5429.27/5798.23/6202.87亿元,同比增速分别为6.91％/6.80％/6.98％;归母净利润分别为337.11/373.98/414.29亿元,同比增速分别为10.73％/10.94％/10.78％;EPS分别为0.37/0.41/0.45元/股,3年CAGR为10.81％。鉴于公司经营业绩稳健,全面深入实施云改数转战略,分红率持续提升,参照可比公司估值,我们给予公司2024年18倍PE,目标价6.63元,维持"增持"评级。

   风险提示:ARUP值提升不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;分红不及预期的风险。