双汇发展(000895):屠宰业务承压,肉制品吨利高位-公司信息更新报告

肉制品吨利仍处高位,维持"增持"评级

   双汇发展2024Q1实现营收143.1亿元,同比降8.9％;归母净利12.7亿元,同比降14.5％。我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利分别为54.4、58.0、61.7亿元,分别增7.7％、6.6％、6.4％,EPS分别为1.57、1.67、1.78元,当前股价对应PE分别为16.5、15.5、14.5倍。公司是稳健价值投资标的,维持"增持"评级。

   猪价下行,冻品盈利下降,屠宰业务承压

   2024Q1由于市场竞争激烈、消费不及预期、猪价同比下降,生鲜品业务销售规模环比、同比下降。其中鲜品盈利较为稳定,冻品盈利较2024Q1下滑,使得生鲜品分部盈利下降。2024Q1屠宰部门实现营收66亿元,同比降16.5％;实现营业利润9567万元,同比下降68.5％。预计2024年屠宰量和销量会增长,但是养殖企业进入屠宰业低价竞争下,预计屠宰业务短期承压。

   肉制品盈利较好,长期吨利仍可提升

   2024Q1销售收入同比下滑4.5％至67.9亿元,主因去年同期疫情管控放开后基数较高;营业利润同比增15.7％至18.9亿元,成本控制、产品结构提升、部分产品价格提升下2024Q1吨利环比、同比均有提升。展望2024年:(1)推进网点倍增计划,提升网点的数量和质量,支持市场上规模;(2)加大产品结构调整,增强新品开发力度,推动主导产品增长;(3)专业化开发新赛道,对接零食系统大力休闲食品、推速冻、新型休闲食品、中华菜肴;(4)加快两站两区、餐饮等封闭渠道开发;(5)精准加大市场投入,积极参与市场竞争,推动规模提升。预计2024年多措施实施下肉制品销量可实现增长,吨利维持高位,可实现肉制品业务量利齐升。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。