倍加洁(603059):24Q1营收增长靓丽,内生外延筑成长-年报点评

核心观点:

   公司发布23年报及24年一季报。23年营收10.67亿元,yoy+1.58％;

   归母净利润0.93亿元,yoy-4.93％;扣非归母净利润0.36亿元,yoy-44.52％,23年营收平稳增长,扣非净利润下降受薇美姿长期股权投资5032万元资产减值损失影响。24Q1营收/归母净利/扣非净利分别为2.86/0.19/0.18亿元,同比+28.3％/+164.5％/+253％,业绩增速靓丽。

   分产品:口腔护理稳健成长,湿巾业务企稳。23年口腔护理产品营收7.22亿元,yoy+7.9％,其中牙刷营收4.63亿元,yoy+6.2％;其他口腔护理产品2.59亿元,yoy+11.1％。24Q1牙刷营收yoy+15.8％,其他产品yoy+40.4％,口腔产品增长有所提速。23年湿巾营收3.36亿元,yoy-9.9％,系消毒湿巾下降,24Q1湿巾营收重回增长yoy+37.9％。

   24Q1毛利率回升明显。23年毛利率/净利率为23.2％/8.7％,同比-0.8/-0.6pct,其中湿巾毛利率同比-2.96pct。23年销售/管理/研发/财务费用率为7.0％/4.9％/2.7％/0.7％,同比-3.0/+1.0/-0.7/+0.6pct,自有品牌营销投入减少。24Q1毛利率同比+3.7pct至25.4％,毛利率修复显著。

   盈利预测与投资建议。公司深耕口腔护理和大健康领域、受益赛道持续扩容,变革营销组织体系、坚持大客户战略,牙刷和湿巾业务稳健发展,同时加强自有品牌建设,外延投资薇美姿和善恩康有望增厚盈利,预计24-26归母净利1.2/1.6/2.0亿元,同比增长32.5％/29.7％/23.1％。

   参考可比公司,考虑公司卡位口腔护理和大健康产业、内生外延并举延伸布局产业链、发力自有品牌,公司成长动能充沛,给予24年24xPE估值,对应合理价值29.28元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动、新产品不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧、自有品牌建设不及预期、汇率波动、投资风险等。