杰普特(688025):盈利能力显著改善,检测业务将带来增量-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,23年全年公司实现营收12.26亿元,yoy+4.46％;归母净利润1.07亿元,yoy+39.87％。业绩表现略低于市场预期。

   点评:

   激光器业务快速增长,设备业务有所下滑。1)激光器营收6.65亿元,yoy+11.63％,得益于公司在动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展,来自于动力电池激光加工相关激光器收入增加;2)激光/光学智能装备营收4.36亿元,yoy-8.11％,主要是由于被动元器件行业需求减弱,客户新设备采购需求下降;3)光纤器件营收0.22亿元,yoy-22.94％。

   产品结构优化,盈利能力大幅改善。2023年销售毛利率41.11％,较22年提升5.48％,分业务来看:1)激光器:23年毛利率39.16％,较22年提升9.63％,主要是由于收缩亏损连续光激光器业务、积极拓展新能源专用激光器;2)激光/光学智能装备:23年毛利率43.20％,较22年提升1.49％:3)光纤器件:23年毛利率21.85％,较22年下滑5.43％。

   期间费用率保持稳健,管理费用率有所提升。2023年期间费用率28.91％,较22年增加0.66％。其中:1)销售费用率7.86％,较22年下降0.28％;2)管理费用率8.49％,较22年增长1.20％;3)研发费用率12.72％,较22年下滑1.43％;4)财务费用率-0.15％,较22年增长1.17％。

   多业务齐发力,模组检测有望带来增量。1)激光器:向"高功率、高亮度、多波长、超窄脉宽"的技术方向发展,持续拓展产品品类;2)新能源激光设备:锂电业务,公司持续关注锂电行业最新动向,积极配合客户研发新材料、新工艺所需的产品,并积极拓展新的锂电行业客户;光伏业务,在钙钛矿领域持续进行产品迭代;3)检测设备:近年陆续为客户提供VCSEL模组检测、MR眼镜检测以及手机摄像头检测等多品类智能装备,预计未来将持续增加与客户合作项目数量,为公司业务带来增量。

   盈利预测及估值:考虑到锂电业务下游扩产增速放缓,故下调24-25年盈利预测,此外,新增26年盈利预测,预计24-26年业绩分别为1.67、2.52、3.53亿(之前预计24-25年业绩为2.3、3.7亿),对应PE分别为25、17、12X。考虑到:1)公司主业保持稳健规模,高毛利率检测业务放量在即,预计公司利润保持高速增长;2)激光器及激光精密加工设备可比公司锐科激光、德龙激光,依据Wind一致预测,24-25年可比公司PE均值37、24X,公司PE水平较可比公司低。因此,维持买入评级。

   风险提示:激光器业务景气度下滑、行业竞争格局加剧、模组新业务进展低于预期等风险。