长盛轴承(300718):工程机械周期向上+新能源汽车拓展促业绩稳增长-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:4月23日盘后,公司发布2023年年报及2024年一季报。

   业绩符合预期;2023年归母净利润同比增长137％,24Q1同比增长1.29％

   2023年公司实现营业收入11.05亿元,同比增长3.18％;归母净利润2.42亿元,同比增长137.26％。产品拆分来看,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承3.66亿元,同比增长9.03％,营收占比33.07％;双金属边界润滑卷制轴承1.97亿元,同比下降13.43％,营收占比17.85％;金属基自润滑轴承2.19亿元,同比增长5.18％,营收占比19.77％。2024Q1单季度公司实现营业收入2.76亿元,同比增长6.85％,环比下降3.49％;归母净利润5223万元,同比增长1.29％,环比下降17.9％。

   盈利能力显著提升,2023年毛利率、净利率分别同比增长6.43、12.45pct

   盈利能力:2023年销售毛利率、净利率、扣非净利率分别约35.81％、21.88％、20.03％,同比提升6.43、12.45、5.19pct。盈利能力显著提升主要系1)产品结构优化:高毛利率的汽车领域营收占比提升;2)原材料价格企稳。其中,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承毛利率49.31％,同比增长7.52pct;双金属边界润滑卷制轴承毛利率27.21％,同比增长9.99pct;金属基自润滑轴承毛利率34.19％,同比增长9.03pct。2024Q1单季度销售毛利率34.29％,同比下降3.18pct,环比下降0.31pct;销售净利率19.21％,同比下降0.62pct,环比下降2.41pct。2024Q1盈利能力下滑主要系产品结构变化所致。

   费用端:2023年期间费用率10.95％,同比下降0.23pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别约1.86％、5.69％、4.49％、-1.10％,分别同比变动+0.19、-0.11、+0.36、-0.66pct。2024Q1期间费用率11.86％,同比下降2.28pct。

   "以滑代滚"趋势下,新能源汽车、风电行业持续打开市场空间

   根据PrecedenceResearch报告显示,2022年全球轴承行业市场规模约1302亿美元;预计2023-2032年轴承行业市场规模复合增速约8％,到2032年市场规模将超过2798亿美元。根据QYResearch报告显示,2023年中国轴承产量达到约275亿套,同比增长6.18％,显示出强劲的市场需求和生产能力。目前滑动轴承已逐步在部分领域替代了传统滚动轴承。根据华经产业研究院数据,我国滑动轴承行业市场规模已由2017年104.97亿元上升至2022年165.12亿元。从细分市场来看,2022年自润滑轴承市场规模139.95亿元,占总规模比重约85％;其他滑动轴承市场规模25.17亿元,占比约15％。随着未来机器向高速度和大功率方向发展,对轴承性能的要求越来越高,滑动轴承的应用领域将得到进一步拓展。"以滑代滚"趋势下,新能源汽车和风电等行业将持续打开市场空间。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026归母净利润为2.82、3.34、3.98亿,同比增长16％、18％、19％,CAGR=19％。对应PE为16、14、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)工程机械需求及汽车产销不及预期;2)原材料价格上涨。