祥鑫科技(002965):23年量利齐升,看好持续增长-年报点评

23年营收与归母净利同比高增

   2023年公司实现营收57.03亿元,同比+32.96％,归母净利润4.07亿元,同比+58.52％,净利率7.16％,同比+1.20pct。新能源汽车结构件需求快速增长,带动公司23年实现量利齐升。考虑公司定增顺利发行补充流动资金,我们降低财务费用假设,我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.16/7.75/9.24亿元(此前预计24-25年分别为6.12/7.77元),参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE14倍,考虑公司电池箱体等新能源结构件业务成长性较高,给予公司24年合理PE16倍,对应目标价48.23元(前值44.67元),维持"买入"评级。

   规模效应体现,盈利能力同比提升

   4Q23公司营收17.97亿元,同比/环比+34.97％/+23.49％,归母净利润1.29亿元,同比/环比+45.93％/+18.29％。23年公司毛利率17.91％,同比+0.32pct,净利率7.16％,同比+1.20pct,主要受益于公司订单快速增长,规模效应凸显。23年期间费用率同比-0.86pct至9.06％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.03pct、-0.43pct、-0.26pct、-0.14pct,费用率相对稳定。经营活动现金净流量3.67亿元,同比+148.67％。

   新能源汽车结构件业务量利齐升

   分业务看,受益于新能源汽车行业的快速发展,客户需求旺盛以及动力电池箱体产品起量,23年公司新能源汽车模具与结构件业务营收36.74亿元,同比+43.68％,毛利率19.44％,同比+0.29pct。燃油车结构件业务营收7.59亿元,同比+8.39％,毛利率9.10％,同比-0.47pct。储能结构件业务由于下游客户去库影响,营收5.46亿元,同比略增+1.96％,毛利率15.17％,同比-0.09pct。

   持续获得新增订单,定增项目强化新能源结构件布局

   23年12月以来,公司陆续披露新项目定点公告,涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等产品,项目总额59-61亿元,有利于支撑公司未来收入增长。此外,月公司定增发行落地,募集资金总额为8.76亿元,本次募集的资金将用于扩大公司在动力电池箱体、光储逆变器结构件以及新能源汽车结构件等新能源结构件产能,有助保障公司业绩增长。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降,原材料价格波动。