丽珠集团(000513):1Q24业绩符合预期,销售费用进一步优化

1Q24业绩符合我们预期丽珠集团公布2024年1季度业绩:营业收入32.4亿元,同比下滑4.99％;归属母公司净利润6.08亿元,同比增长4.45％。扣非净利润5.90亿元,同比增长3.57％,符合我们的预期。

   发展趋势促性激素产品和精神产品保持增长。2024年1季度,公司化学制剂产品收入15.86亿元,同比下降2.31％。其中,消化道产品收入5.89亿元,同比下降25.68％;促性激素产品收入8.07亿元,同比增长39.89％,主要由于新产品放量等原因;精神产品收入1.35亿元,同比增长10.11％;抗感染产品收入0.43亿元,同比下降65.96％。

   诊断试剂及设备产品快速增长。2024年1季度,公司原料药和中间体产品收入9.55亿元,同比下降3.89％。中药制剂产品收入3.89亿元,同比下降29.61％,主要由于部分产品高基数,我们预计公司有望积极开拓抗病毒颗粒的OTC和线上渠道,中药板块有望保持良好发展态势。2024年1季度,诊断试剂及设备产品收入2.36亿元,同比增加60.26％,主要由于呼吸道疾病相关检测需求增加。

   毛利率同比增长,销售费用优化。2024年1季度,公司毛利率为64.7％,同比增长1.6个百分点,销售费用率为27.0％,同比减少1.3个百分点,主要由于公司进一步优化费用投入。管理费用率为5.9％,同比增加1.6个百分点。此外根据公司公告,截至2023年3月公司阿立派唑微球已经申报生产,司美格鲁肽降糖适应症III期临床完成入组,减肥适应症已经获批开展临床,IL-17A/F单抗已经启动临床III期试验。

   盈利预测与估值我们维持2024和2025年归母净利润预测22.1亿元和24.3亿元不变,分别同比增长13.0％/10.0％。当前A股股价对应2024年/2025年16.0倍/14.6倍市盈率,H股股价对应2024年/2025年9.6倍/8.4倍市盈率。我们维持A股跑赢行业评级和44.8元目标价,对应2024年/2025年18.8倍/17.1倍市盈率,较当前股价有17.4％的上行空间。我们维持H股跑赢行业评级和30.12港币目标价,对应2024年/2025年11.2倍/9.8倍市盈率,较当前股价有16.7％的上行空间。

   风险产品销售和研发进展不及预期。