浩洋股份(300833):在手订单旺盛、产能持续拓展,看好后续业绩提速成长势头

2023年及1Q24符合市场预期

   公司公布2023年及1Q24业绩,2023/1Q24分别实现收入13.1/3.2亿元,同比+6.7％/-4.6％,归母净利润分别实现3.7/1亿元,同增2.8％/0.9％,业绩符合市场预期。分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q收入分别同比+42.5％/+11.7％/-15.8％/+0.2％,归母净利分别同比+62.6％/+8.1％/-31％/+2.8％。

   发展趋势

   1、高端新品工艺复杂及新产能爬坡下Q1收入短期承压,在手订单等旺盛有望支撑后续提速成长。公司4Q23/1Q24收入同比分别持平/-4.6％,Q1收入端在较高基数下短期承压,我们认为主因今年新品生产工艺难度较高、新产能逐步爬坡释放等影响,当前新品生产效率预计已提升至较理想水平。展望未来,据LiveNation,截至2月中旬大型场馆全年预订率已达65％,同比提升15ppt,国内线下演艺活动排期亦强劲;如我们在《浩洋股份:需求旺盛、产能释放、新品放量,有望助力2024年快速成长》中的观点,随恩平新产能持续释放、生产效率向好、差异化新品支撑订单旺盛,后续收入端有望提速成长。

   2、高端新品出货占比提升等引领Q1毛利率继续抬升,汇兑收益增厚净利。

   2023年/1Q24公司实现毛利率50％/52.7％,其中Q1毛利率同比/环比分别提升1/6ppt,我们认为主因公司差异化技术储备丰富,高毛利高端新品出货向好带动。费用端,1Q24销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.6ppt/+0.9ppt/+1.6ppt/-4.5ppt,汇兑收益增厚业绩。综合影响下,2023年/1Q24公司归母净利率实现28.1％/31.9％,同比-1.1ppt/+1.7ppt。

   3、看好公司作为全球舞台灯光龙头后续提速成长势头,中长期有望内生+外延快速崛起。我们认为,公司作为全球舞台灯光龙头,于产品研发、品牌力、渠道网络等维度优势领先,短期看,24年行业需求与公司订单有望延续高景气,公司新品储备充分、新产能不断拓展,有望支撑后续业绩提速成长;中长期看,公司纵向有望在扩大高端舞台灯光市场领先份额的同时,加速开拓中高端增量市场;横向有望内生+外延围绕舞台场景推展附加值高、渠道协同效应强的新品类,强者愈强。

   盈利预测与估值

   考虑新设产能短期仍处爬坡期,我们下调24/25年盈利预测13％/11％至4.7/5.6亿元,当前股价对应24/25年19/16倍P/E。考虑行业需求旺盛与新品成长空间广阔,维持跑赢行业评级及目标价130元不变,对应24/25年23/20倍P/E,有22％上行空间。

   风险

   终端需求不及预期;新品开拓不及预期。