佛山照明(000541):2023年经营稳健,车灯业务利润率稳中有升-公司信息更新报告

2023Q4经营稳健,车灯业务利润率稳中有升,维持"买入"评级2023年公司实现营收90.57亿元(同比+3.39％,下同),归母净利润2.9亿元(+26.07％),扣非归母净利润2.75亿元(+23.71％)。2023Q4公司实现营收22.6亿元(+1.14％),归母净利润0.52亿元(+857％),扣非归母净利润0.45亿元(2022年同期-0.03亿元)。考虑到国星光电阶段性承压及公司费用投入增加,我们下调2024～2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024～2026年归母净利润为3.57/4.31/5.13亿元(2024-2025年原值为4.52/5.01亿元),对应EPS为0.23/0.28/0.33元,当前股价对应PE为23.6/19.6/16.4倍,长期看商用照明或推动照明业务稳步发展,伴随主机厂量产车灯业务有望持续增长,维持"买入"评级。

   2023年车灯/照明业务稳健增长,南宁燎旺利润率稳中有升分产品,2023年通用照明/LED封装及组件/车灯产品/贸易及其他分别实现营收33.3/24.97/18.3/14.0亿元,同比分别+6.17％/-2.56％/+5.81％/+5.17％,2023H2同比分别+8.1％/+0.1％/+8.8％/-4.7％。分区域,2023年内销/外销营收同比分别+6.08％/-4.95％,2023H2同比分别+7.3％/-7.5％。分销售模式,2023年出口直销/经销/其他模式同比分别+0.91％/+96.07％/+3.02％。2023年控股子公司南宁燎旺营收15.85亿元(+1.7％),净利润0.47亿元(+6.8％),净利率提升至3.0％(+0.1pct),中高端车灯产品销售占比逐步提升,整体盈利能力稳中有升。国星光电实现营收35.42亿元(-1.07％),净利润0.86亿元(-29.5％),净利率2.4％(-0.97pct)。

   各业务毛利率稳步向上带动盈利能力修复,全年维持较高分红比率2023年毛利率为18.8％(+1.26pct),2023Q4毛利率19.15％(+2.37pct)。拆分上看2023年通用照明/LED封装及组件/车灯产品毛利率同比分别+2.9pct/+1.5pct/+1.5pct。费用端,2023年销售/管理/研发/财务合计费用率13.39％(+1.13pct),同比分别+0.72/+0.09/+0.31/+0.0pct,2023Q4销售/管理/研发/财务合计费用率为16.65％(+1.96pct),同比分别+1.2/+0.27/+0.52/-0.03pct。综合影响下2023年净利率3.21％(+0.58pct)、扣非净利率3.03％(+0.51pct);单季度看2023Q4净利率2.29％(+1.88pct)、扣非净利率1.97％(+2.12pct)。基于良好的盈利和现金流状况,2023年公司分红率超60％,近三年分红率稳中有升。

   风险提示:车灯市场拓展不及预期;产业竞争加剧;原材料价格大幅上涨等。