易成新能(300080):新能源、新材料多点布局,业绩有望恢复-2023年报点评

【投资要点】

   近日,公司发布2023年年度报告。报告期内,实现营业收入98.84亿元,同比-12.10％;归母净利润0.46亿元,同比-90.46％;实现扣非后归母净利润-0.06亿元,同比-101.34％。单Q4来看,实现营收26.31亿元,同比-30.32％,环比+11.21％;归母净利润-0.53亿元,同比-117.19％;环比-459.07％;扣非后归母净利润-0.86亿元,同比-129.57％,环比-1224.64％。

   分产品来看,电池片营收占比6成,贡献主要业绩,光伏发电、边框产品增速较快。石墨电极及相关产品/电池片/石墨产品/光伏发电/光伏施工/锂电池/边框/其他产品分别实现营收7.57/62.24/1.33/1.06/0.18/2.00/9.06/15.39亿元,其中光伏发电同比增速为45.48％,边框产品同比增速为224.51％。

   电池片方面,持续技改提升产能与效率,紧跟行业趋势,拟投建N型单晶TOPCon太阳能电池技改项目。截止2023年底,公司共有20条M10生产线,持续实施技术升级和产能提升,实际产能达到10GW。光电转换效率由投产之初的19.8％提升至接近PERC电池24.18％的理论极限,达到全球行业量产领先水平。2023年,中国晶硅电池片产能达到545GW,按照公司目前产能,占全国市场份额1.83％。孙公司河南平煤隆基光伏材料,建设年产3000万套光伏组件金属加工项目,二期项目正在规划中,建成后,公司年产量达到6600万套。根据对市场调研情况和技术发展方向研判,为紧跟行业发展步伐,提升竞争力,平煤隆基公司拟投资建设N型单晶TOPCon太阳能电池技改项目。

   光伏电站方面,发电量持续增加。公司光伏电站业务主要通过子公司中原金太阳运营,业务模式主要以投资开发光伏电站业务为主,截止2023年底,中原金太阳装机容量227.62MWP,2023年光伏电站发电量17352万度,同比增加6887万度。子公司中原金太阳规划十四五期间建设3GW风光清洁能源电站目标,达成后有利于提高公司盈利能力。

   构建"石墨化-负极材料-锂电池"的产业链发展模式:石墨电极业务在全资子公司开封炭素运营,根据中国炭素行业协会相关数据,开封炭素Ф600mm、Ф700mm超高功率石墨电极国内市占率稳居前三。公司下属子公司鞍山中特、首成科技拥有针状焦产能10万吨/年,其生产的煤系针状焦产品质量在国内同行业中处于领先地位。锂电池业务在控股子公司易成阳光运营,建设有年产1.5GWh锂电池项目,主要生产18650、21700圆柱形锂电池。

   全钒液流储能电站方面,公司控股孙公司开封时代,技术来源于中国科学院大连化学物理研究所,已完全掌握新一代全钒也留电池储能技术,具备300MW/年全钒液流电池储能系统产能。全钒液流电池适用于大规模、长周期的储能场景,具备安全、长寿、低衰减、灵活等多方面优势,根据公司的测算,预计2025-2030年国内全钒也留电池新增装机规模有望达到11-93GWh,发展空间巨大。

   【投资建议】

   我们调整了对公司的盈利预测,预计2024-2026年实现营收分别为114.72/124.60/134.61亿元,同比增长分别为16.1％/8.6％/8.0％;对应归母净利润分别为2.16/3.18/4.18亿元,对应EPS分别为0.10/0.15/0.19元,现价对应PE分别为38/26/20倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   产品需求不足;

   行业竞争加剧;

   产能建设不及预期。