科德数控(688305):业绩快速增长,定增扩产＆研发投入增强核心竞争力-2023年报＆2024年一季报点评

2023年业绩快速增长,2024Q1利润短期承压:公司2023年实现营收4.52亿元,同比+43.37％;实现归母净利润1.02亿元,同比+69.01％;实现扣非归母净利润0.77亿元,同比+102.19％,其中高端数控机床业务收入达4.26亿元,同比+54.55％;关键功能部件业务收入达0.135亿元,同比+75.34％。2023Q4单季度实现营收1.60亿元,同比+46.70％,环比+74.37％;实现归母净利润0.37亿元,同比+37.76％,环比+116.28％。2023年公司业绩快速增长,主要系公司销售订单快速增长,产品多元化销售所致。公司2024Q1实现营收1.01亿元,同比+18.63％;归母净利润为0.15亿元,同比-43.97％,短期利润承压主要系报告期内研发费用投入增加,及上年同期持有龙芯中科股票的公允价值变动增加收益所致。

   盈利能力提升,期间费用率基本保持稳定:2023年公司销售毛利率为46.03％,同比+3.63pct。归母净利率为22.49％同比+3.4pct。公司的主营业务高端数控机床销售毛利率为46.30％,同比+3.35pct,盈利能力提升,主要系产品高端化升级。2023年公司期间费用率为22.26％,同比-0.66pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率为10.67％/12.10％/-0.51％,同比分别+1.28/-2.08/+0.14pct,期间费用率基本保持稳定。

   2024Q1公司销售毛利率为43.50％,同比-2.37pct;销售净利率为14.86％,同比下降16.69pct。盈利能力略有下滑主要系产品结构变化,车铣复合产品收入占比提升,但短期毛利率承压,导致整体毛利率下滑。2024Q1公司期间费用率为26.2％,同比+4.0pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率为11.8％/15.1％/-0.7％,同比分别+1.2/+2.5/+0.3pct。

   定增扩产＆新品技术不断推出,看好公司成长性:2024年4月15日公司公告2023年定增落地,募资6.0亿元进行扩产。项目达产后,预计大连地区年产能规模将达到1000台,沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台,银川地区电主轴年产能达到1300台套,德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100台套,将缓解公司产能压力。高研发投入下公司不断推出对标国际先进水平的新品,公司新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060攻克了高速、高精桥式关键技术,为飞机零件整体化及大型复杂化制造提供了解决方案。在研新产品六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心及高效紧凑型专用卧式五轴加工中心(小翻板铣)为公司全面布局市场、持续保持市场竞争力奠定基础。

   盈利预测与投资评级:考虑到制造业复苏进程略低于市场预期,我们下修公司2024-2025年归母净利润预测分别为1.65(原值1.70)/2.41(原值2.46)亿元,给予2026年归母净利润预测为3.34亿元,当前股价对应动态PE分别为46/32/23倍,考虑到公司的成长性,仍维持"增持"评级。

   风险提示:下游复苏不及预期风险、原材料价格波动风险。