九号公司-WD(689009):新品加速放量＆盈利水平快速提升,Q1业绩大超市场预期-2024年一季报点评

事件概述公司发布2024年一季报,2024Q1实现营业收入25.62亿元,同比+54％;实现归母净利润1.36亿元,同比+675％;实现扣非归母净利润1.42亿元,同比+16874％,大超市场预期。

   两轮车、全地形车、割草机器人快速放量,Q1收入端增长明显提速2024Q1公司实现营业收入25.62亿元,同比+54％,超出市场预期。分渠道来看,2024Q1自主品牌零售、ToB产品直营分别实现收入18.88和4.22亿元,分别同比+64％、+7％,2024Q1自主品牌零售收入占比达到74％,同比+5pct,公司销售模式仍在向自主品牌零售快速转型。分产品来看,在自主品牌零售中,2024Q1零售滑板车、电动两轮车、全地形车、割草机器人分别实现收入3.03、11.90、2.15和1.80亿元,分别同比+8％、+119％、+90％和+267％,滑板车需求明显改善,电动两轮车、全地形车和割草机器人快速放量,成为公司重要收入增长点。展望2024年全年,随着渠道快速铺开和新品市场快速导入,公司电动两轮车、全地形车、割草机器人有望延续快速放量趋势,叠加滑板车表现正在明显改善,公司收入端有望加速增长。

   毛利率明显改善+规模效应下费用率快速下降,净利率进入快速上行通道2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.36和1.42亿元,分别同比+675％和+16874％,大幅超出市场预期。2024Q1公司归母净利率和扣非归母净利率分别为5.29％和5.53％,分别同比+4.24pct和+5.48pct,盈利水平大幅提升。1)毛利端:2024Q1公司销售毛利率为30.48％,同比+2.26pct,环比+2.80pct,明显提升,主要系产品结构优化,电动两轮车、全地形车等产品毛利率持续提升所致。2)费用端:2024Q1公司期间费用率为23.13％,同比-4.18pct,规模效应体现,进一步驱动净利率提升,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.40、-1.15、-1.25和-2.19pct,销售费用率提升主要系加大渠道拓展力度,为公司业务持续扩张打下基础。

   全地形车、割草机器人等新产品加速落地,公司的成长空间不断打开。公司在巩固电动滑板车、平衡车等传统优势同时,不断拓品打开成长空间。1)电动两轮车:根据公司2022年年报,公司中国区专卖门店近3000家,覆盖700余个县市;并发布Bmax、F、A+和MMAX系列等多款战略级产品,E系列和B系列进军海外市场,已陆续在英国、日本、墨西哥等十余个国家上市;2)全地形车:根据公司2022年报,公司全地形车已顺利进入欧洲市场,UTV和SSV也已顺利进入美国市场,产品迅速获得用户和经销商的认可。2023年公司持续完善产品体系,已涵盖ATV-Snarler、UTV-Fugleman及SSV-Villain三大系列;3)机器人:根据公司2023年年报,公司割草机器人产品已成功销售至全球30多个国家,成为首个用户激活量达3万+的无埋线割草机品牌。此外,九号机器人移动平台(RMP)与英伟达紧密合作,IsaacAMR所采用的机器人底盘是基于九号机器人移动平台RMPLite220,共同开发的NovaCaterAMR于2024年1月亮相CES2024,二者紧密合作,为全球服务机器人产业赋能。

   投资建议

   考虑到公司新品放量节奏,我们调整2024-2026年盈利预测,预计营业收入分别为141.33、182.79、224.70亿元(原值131.04、163.12、194.06亿元),分别同比+38％、+29％、+23％;预计2024-2026年归母净利润分别为8.14、11.85、16.59亿元(原值7.39、10.51和14.62亿元),分别同比+36％、+46％、+40％;预计2024-2026年EPS分别为11.39、16.57、23.21元(原值10.34、14.70和20.45元)。2024年4月24日收盘价31.81元对应PE分别为28、19、14倍。考虑到公司成长性较为突出,维持"增持"评级。

   风险提示新品拓展不及预期、海外市场下滑、竞争格局恶化等。