天润工业(002283):行业复苏+国际化趋势不改,新兴业务持续推进-季报点评

24Q1营收9.6亿元,同比-2.3％。根据财报,公司24Q1实现营收9.63亿元,同比-2.27％,扣非前/后归母净利润分别为0.93/0.94亿元,分别-11.8％/-5.1％。单季度收入同比增速略低于行业,根据中汽协统计,24Q1重卡产量同比+8.38％,轻卡产量同比-1.59％。

   公允价值变动收益拖累归母净利率,继续保持强研发投入。根据财报,24Q1公司毛利率24.3％,同比+0.2pct;归母净利率9.6％,同比-1.0pct主要系动力新科的公允价值变动收益为-0.6％,同比-1.0pct;期间费用率为12.5％,同比+1.3pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3％/5.4％/6.4％/-0.5％,分别同比+0.3/+1.4/+0.4/-0.8pct。管理费用率增加主要系自23年6月开始实施员工持股计划,计提股票期权激励费用增加所致。

   曲轴＆连杆主业继续受益行业复苏+国际化,新兴业务打开成长空间。

   公司已经发展成为国内最大的商用车曲轴与胀断连杆生产企业。根据23年年报,公司重型发动机曲轴市场占有率60％、柴油轻型发动机曲轴市场占有率42％。公司依托自身研发加工与铸锻能力,切入空悬、电动转向赛道,打开成长空间。2023年公司布局空悬业务的控股子公司天润智控完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、CDC减振器系统等12款,半挂车空气悬架4款,轻卡空气悬架4款,乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器2款22款悬架新产品开发。

   盈利预测与投资建议:公司是国内曲轴＆连杆龙头,传统主业受益于行业复苏+国际化,新兴业务打开成长空间。预计公司24-26年EPS为0.47/0.56/0.67元/股,维持公司的合理价值8.93元/股不变,对24年19倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;空悬开拓不及预期;行业竞争加剧